简
繁短期逻辑：供应扰动反复，需求被迫延迟
复产与减产并行，绝对产能比去年同期少170万吨：1、运行产能去年同期运行产能3975万吨，目前3800万吨，运行绝对值少了170万吨；2、百色铝厂较为集中，目前电解铝减产42万吨，新投产能暂停投产，运输目前仍然紧张，不排除进一步减产的可能性，但是云南地区2月份即将开始大面积复产，预计3月上旬开始逐步释放，该部分从2月至9月份，持续释放产量合计约140万吨以上；3、铝水转化率偏高，铸锭少（铝水棒1月份产量和去年基本持平，但是电解铝产能下降了，侧面反馈出来铝水转化率高），结构性因素导致铝锭库存少，春节累库节后高峰期大概在110万吨左右，较低的水平；4、欧洲地区能源高价，前期减产后货源紧张，并且欧洲地域争端升水高导致保税区货物有一定回流，进口窗口持续中断，进口补充不足，且LME库存偏低，欧美地区仓库升贴水维持高位，美国中西部逼近700美元/吨，欧洲450美元/吨的高溢价。
需求预期旺盛，但是短期暴涨的价格抑制了复工进度：据MS调研，型材企业、板带企业2月8日至10日已经陆续复工，最晚的也在元宵节前后，复工情况预期较好，但是前几日价格的大幅上涨使得一些企业的开工计划推迟。华东板带企业复工好会导致铝锭提前开始去化，但是也需要小心铝棒表现不佳导致的反向传导；原料成本端供应链危机：山东地区氧化铝减产低于预期，山西、河南地区超预期减产，目前大概影响1500多万吨的焙烧产能（减产如果分散开来不集中于山东，那么大部分只需停焙烧，不需要大规模停生产线，所以减产的影响大幅削弱），广西地区疫情导致运输出现问题，产业链各环节运输出现问题，导致氧化铝西南地区减产且紧张，只要有采购，就会涨价，短期结构性行为；能源属性轮流发力：前期煤炭价格大涨（即便调控后，市场煤仍然供应紧张），全球能源价格维持高位，铝成本持续偏强，能源属性发力；
大环境：工业品趋势性偏强，短期向下调整：节后整个工业品高开低走，基本金属类维持强势，炒作氛围浓郁，能源化工类高位震荡，能源目前仍然紧张，基建预期良好，地产仍然没有复苏；
长期逻辑：2022年我们定义为供应端的修复，而不是大幅扩张，2023年储备新增产能非常少；需求端目前有不确定性，新能源领域确实表现不错，地产的不确定性仍然较强，关注铝棒的表现。所以核心仍然是地产。综合各个下游终端需求加权后的需求增速，最直接最快速的指标就是铝锭的去库速度（可能铝棒也会是更早的领先指标，如果铝棒旺季去库不给力也是后期铝锭增加的一个领先指标，锭和棒分别去库给力，那需求就很火爆了）。
预 测： 中短期高位震荡，易涨难跌；
风险点： 地产经济复苏不及预期；广西减产不及预期；云南复产进度超过预期；
