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繁外强内弱，沪铝正在筑顶1.市场表现
本周，沪铝呈现大幅下跌的走势。沪铝 2204 合约收于 22035 元，周下跌1535 元。技术上，沪铝大幅下跌后，前期的震荡密集区 23000 元成为压力位。
2.影响因素及分析
2 月中国电解铝运行产能 3933 万吨，开工率为 81.3%，运行产能继续回升。据SMM估计，今年一季度国内电解铝复产及新增投产近 200 万吨，到一季度末，国内电解铝运行产能或将抬升至3960万吨附近，但因为从投产到释放需要一定时间，所以预计这部分产量将在二季度集中释放。由于近期铝价大幅下跌，目前电解铝盘面利润为大约为 5000 元/吨，电解铝冶炼利润仍旧处于高位。若无外在因素影响，冶炼厂投产意愿十分强烈。从投产进度来推测，3 月电解铝月度产量有望达到 330 万吨。
周四，国内电解铝社会库存合计 114.2 万吨，较上周四增加2.2 万吨。目前国内电解铝库存已回升至中等水平，累库力度在惊奇有所下降。周四，LME 铝库存合计76.3 万吨，较上周四减少3.9万吨，LME 铝库存处于历史低位，并且近期仍在下降。LME 铝库存不断下降是支撑铝价的主要因素。今年春节过后，下游企业开工较为缓慢。进入 3 月份，铝价持续高位运行，部分中小型企业开工有所抑制，终端订单回流至大企业较多，企业维持较为良好的开工水平。截至上周五，铝下游龙头加工企业开工率继续回升，环比上周小幅增长 1.7 个百分点。
周四，国内主要地区 6063 铝棒库存为 26 万吨，较上周四减少2.2 万吨，国内铝棒库存已经出现明显回落迹象。根据统计规律，铝棒库存的下降往往对应着加工费的上升。周四，φ90铝棒加工费均价为 358 元/吨，重心继续上移。
3.结论及策略
国内外铝市场呈现外强内弱的格局，国内电解铝供应回升是大概率事件，目前运行产能已经出现回升，库存也增至中等水平。但海外电解铝供应依旧处于紧张状态，库存不断创下新低。沪铝大概率正在筑顶，原油价格成为现阶段影响铝价的关键，警惕退去后的回落风险。建议重点关注俄乌战争影响和海外铝库存变化。（蒋一星）
