简
繁核心逻辑回顾
2022 年一季度的核心逻辑在于供需错配。供应端一直在受减产的事件影响，从一月份开始炒作氧化铝超大规模的减产及内蒙古有概率受冬奥会影响减产，二月份广西疫情导致百矿减产，引发市场担忧广西百色地区超过 200 万吨减产规模扩大，二月下旬至三月份又开始交易俄铝受制裁影响减产和欧洲地区高能源成本刺激减产的概率；需求端一月份国内需求表现积极，铝锭迟迟未能实现累库，华东地区表现非常好，主要是弥补前期的订单及提前生产以防冬奥会限产，但是春节之后需求表现有乏善可陈，仅3月初价格暴跌后下游集中补库刺激了一下，大部分时间表现都比较弱，导致一季度外强内弱，海外成本支撑铝价维持高位，期间受 LME 交易的因素影响冲高。
后市展望
二季度影响市场的因素较多，从多个“分力”的“角逐”看后期“合力”该往哪个方向流动：
首先，国内供需的角度向下拉动价格。从国内基本面的角度看，供应端正在逐步放量，而需求总量目前几无增长的迹象，主要还是受地产的拖累。截至3 月底，电解铝的运行产能已经达到 3970 万吨的量级，预计四月底达到4060 万吨，但是由于投产前期并不释放产量，所以导致目前的运行产能相当于 2 月底3880 万吨左右，所以真正的产量释放在 4 月底五月初，而且由于西北运输煤炭占用运力和山东疫情导致发运受阻，大量的铝锭和铝棒积压，预计疫情在 4 月中旬左右出现缓解，那么后期产量的释放叠加积压货物的到货，供应的冲击仍然较强；而需求端当前受到疫情和高价的抑制，表现一般，在上游发运减少，产区加压的情况下，消费地库存出现走平，说明需求走弱明显，此前高价抑制的需求伴随价格大幅回落后刺激补库，但是如果价格持续维持高位，等供应起来之后，价格承压会更加严重；
其次，成本端的核心逻辑在于煤炭能源领域，氧化铝的上行空间有限，煤炭目前在国家大力度保供稳价的作用下，有回落的迹象，但是目前电解铝利润较高，暂时尚起不到支撑的作用，但是后期铝价跌破 1.8 万元/吨之后会逐步起到支撑作用；
最后，从海外的角度看，目前全球电解铝显性库存仍然偏低，海外的能源高价是当前铝价强势的支撑因素之一，尤其是俄乌冲突还在继续的情况下，海外成本维持高位，更何况能源本身就很紧张，从 3 月份开始的中国内外较大的价差会导致出口铝板带、铝制品等大量增加，叠加当前超过 3 个月的海运周期，预计2 季度海外会维持偏强的局面，但是仍然有较大的不确定性，海外起到支撑作用，关注俄乌事件缓解的概率和中国出口到一定量级弥补海外的缺口，事实上，目前俄铝没有减产的大背景下，全球货流的重新配置会促使铝价回归；
综上所述，预计 2 季度前期全球铝价大概率会维持高位震荡的局面，基本面数据的拐点预计发生在 5 月份左右，后半段价格开始下行，但是市场会提前打预期，如果价格维持当前的强势局面，那么此前受抑制的需求短期可能会难修复，那么等供应起来之后，价格回落得空间会更大且更迅速，所以二季度预计价格前高后低，内外盘的反套也伴随中国的大量出口而缓解。
