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繁行情复盘：截至5月13日收盘，沪铝主力2206合约收盘价20,305元/吨，周涨幅1.47%，周内呈现低位返升态势。电解铝升贴水维持在贴水30元/吨附近，长江现货均价为20,100元/吨，周跌幅0.99%。
逻辑观点：第一：全球经济持续衰退背景下，随着电解铝投复产进度的加快，国内供应增速逐渐增加，中期铝价或偏弱运行。百川盈孚数据：截至2022年5月12 日，2022年中国电解铝总复产规模 367.2万吨，已复产228.5万吨，待复产138.7万吨，预期年内还可复产127.7万吨，预期年内最终实现复产累计 356.2万吨。第二：
铝价下跌过程中，成本支撑逐步显现。目前电解铝的成本边际是18000-19500元/吨，根据百川的数据，大约有7.36%的企业成本在19500以上。第三：LME库存持续走低，国内社会库存由升转降，国内疫情缓解后需求存转好预期，支撑铝价低位反弹。近期伦铝库存持续回落，甚至降至近17年新低位。2022年5月12日，SMM统计国内电解铝社会库存100.3万吨，较上周四库存环比下降3万吨，而同比去年同期下降5.8万吨。此外，铝材出口维持高增，对需求仍有提振。海关数据显示，2022年4月未锻轧铝及铝材出口量约为59.69万吨，同比增长36.5%。2022年1-4月未锻轧铝及铝材出口量222.52万吨，同比去年1-4月增长29.2%。
行情展望：宏观氛围不佳仍然施压铝价，不过下游开工率有所回升，铝锭社会库存出现回落，铝价暂时企稳。此前铝价回调幅度较深，最低触及近五个半月低位，期价一度下破20000元一线，不过成本端表现坚挺，支撑有所显现。同时，LME铝注销仓单最近整体呈现增加姿态，目前为279525吨，注销占比为51.78%。LME铝库存仍然呈现不断去化局面，最近现七连降，刷新多年低位。短期铝价呈现下有支撑，向上驱动力不强的局面。上方关注21000-21500压力位。
操作建议：暂时观望
风险提示：国内疫情反复冲击；LME铝库存继续大幅下滑
