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繁行情复盘：截至5月27日收盘，沪铝主力2206合约收盘价20,775元/吨，周跌幅0.22%，周内呈现区间震荡回升趋势。电解铝升贴水微调至贴水15元/吨附近，长江现货本周均价为20,652元/吨，周跌幅0.1%。
逻辑观点：第一：央行发布小微企业降准通知，提振市场信心。5月26日，央行印发《关于推动建立金融服务小微企业敢贷愿贷能贷会贷长效机制的通知》，《通知》要求，做好资金保障和渠道建设，夯实能贷的基础。发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，用好降准、再贷款再贴现、普惠小微贷款支持工具，持续增加普惠小微贷款投放。第二：海内外库存持续走低，铝价底部支撑保持高位。根据Mysteel数据显示，海内外库存量依旧保持连续数周降库存的现象。本周伦铝降至47.6万吨，其中来自马来西亚的巴生仓库降幅最大，远超下降库存量的一半。国内社会库存也降至93.6万吨，已达到4个月来最低点。库存量的持续下降对铝价形成高位支撑。第三：本周下游开工率环比回升，但仍不及五一节前水平，同时也低于往年同期。根据SMM数据， 本周铝下游龙头加工企业平均开工率较上周增加2.7%至61.8%，仍不及五一节前水平，同时也低于往年同期；本周由于江阴解封导致型材开工率有所好转，同时线缆由于订单较为稳定所以表现相对较好，其他板块开工率无明显变化；分地区来看，本周仅疫情有好转的地区（山东、江浙沪和湖南）开工率有所好转，其余地方表现一般。整体来看，下游开工率的回升需要看到终端需求的增加，否则下游开工率难有明显改善。
行情展望：国内稳增长政策持续推进提振市场信心，短期需求在疫情恢复后有边际回升潜力，叠加库存持续走低背景下，下方成本支撑较强。但下游开工率的持续回升需要看到终端需求的增加，否则下游开工率难有明显改善。当前电解铝供需矛盾暂不明显，铝价维持区间震荡，参考20500-21500。同时需关注去库幅度，若去库幅度超预期，将带来反弹高点的上抬。
操作建议：单边区间操作；套利多近空远
