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繁1、国家统计局5月制造业PMI公布49.6%，高于上个月2.2个百分点。分项数据上来看，5月经济活动有所改善，尤其是物流和供应链，其中内需订单改善大于外需，汽车和基建改善幅度较大，而地产类相关分项仍然低迷。整体指数仍处于收缩区间，验证5月谨慎改善，但仍受疫情拖累，预计上海重启之后6月数据延续反弹，带动宏观情绪改善。海外方面，欧元区5月调和CPI初值同比上升8.1%，创历史新高。欧元区5月核心调和CPI同比上涨3.8%，高于预期的3.6%，高于前值3.5%，此前，德国、西班牙、法国、比利时、意大利等欧元区成员国通胀数据均高预期。欧洲高通胀对经济和需求的冲击加剧。
2、欧洲汽车协会(ACEA)公布了4月份汽车数据，欧盟新商用车注册量同比下降27.1%，包括西班牙(-36.0%)、德国(- 30.5%)、法国(-28.6%)和意大利(-17.5%)等所有主要欧盟市场均大幅下滑。乘用车销售数据同样疲弱， 4月份销量为684506辆，同比下降20.6%，是除2020年4月以外的历史同期最低。
3、伦铝库存下降至45.8万吨，主要在于巴生港的注销仓单持续离港。现货对3月合约贴水重新走扩至30美元/吨。此外，欧美贸易升水连续第二周下降，溢价下降主要原因是金属开始陆续抵达欧洲港口，以及需求前景之下补库的意愿下降。鉴于俄乌冲突加剧供应链短缺的风险持续存在，我们认为溢价自高位下跌的过程不会流畅，短期可能呈现震荡态势。
4、国内方面，上海6月1日起全面恢复全市正常生产生活秩序，经济活动全面重启。铝市场来看，供应增速快于市场预期，但终端恢复的传导较为缓慢。SMM铝下游龙头企业开工率环比增长2.7个百分点至61.8%，但由于终端需求仍然较差，订单不足仍然限制开工率回升力度，目前还未恢复到五一前水平。本周一电解铝社会库存较上周一下降1.8万吨至92.3万吨，随着物流以及消费的继续复苏，库存去化博弈加大。而铝棒加工费冲高回落后延续盘整态势，交投相对平淡，也暗示终端消费主动推高动力不足。
5、总结：海外能源价格高位运行，货币收缩叠加高通胀带来需求衰退的预期增强。国内经济下行叠加疫情扰动，但政策端积极发力，华东地区全面复工展开，情绪回暖，现货处于谨慎改善中。低库存加强价格弹性，本轮铝价阶段性反弹仍有望持续，但经济下行压力限制反弹高度。今日20300-20700元/吨。
