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繁社会库存开始累库，铝价反弹动力仍不足
1. 核心逻辑：电解铝供应端压力明显，新增和复产产能目前看并未减缓投产节奏，预计 7 月底国内电解铝运行产能继续抬升至4140 万吨，国内电解铝供应端压力持续。7.25 日 SMM 统计国内电解铝社会库存67.1万吨，较上周四库存小幅增加 0.3 万吨，较去年同期库存下降11.1 万吨。目前铝价有上修趋势，价格反弹一定程度刺激市场补货。上周国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比维持稳定在 66.3%，淡季显现。当前沪铝合约价格已经逐渐接近电解铝成本位置。出于对市场需求预期偏弱和下游订单恢复未有强劲表现，铝价仍将有走弱预期。
2. 操作建议：观望
3. 风险因素：运输情况，运行产能增量
4. 背景分析：
外盘市场
伦铝隔夜收 2408.5，-67，-2.71%
现货市场
长江有色市场 1#电解铝平均价为 17,840 元/吨，较上一交易日减少 140 元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为20,280元/吨、18,190 元/吨、17,860 元/吨、17,830 元/吨。
