简
繁内容提要
行情回顾
上周沪铝主力合约 AL2212 震荡走高，周五收于19200元/吨，周涨幅 2.37%。现货方面，铝价连续半月走强，但库存持续降库且连创新低，市场现货资源相对紧张，且有长单需交付的情况下， 现货升水保持坚挺且有扩大趋势。
核心观点
供应端，目前电力供应压力得到缓解，四川铝厂复产较预期提前，近日阿坝铝业顺利通电。周内广西公布相关复产鼓励政策，预计省内电解铝复产项目或提速。河南地区电解铝减产8万吨执行完毕，复产时间待定，增减并存国内电解铝运行产能窄幅波动为主。
成本端，氧化铝价格继续弱势下行，火电成本也出现下探空间。根据 SMM 数据，截止上周五，国内电解铝完全成本较上周五下降 18.7 元/吨至 17890 元/吨。不过展望后市，电解铝成本整体下浮空间有限，预计国内电解铝成本短期维持窄幅波动为主。
需求端，根据 Mystee数据目前铝型材企业未完成排产期为18.01 天，环比增加 0.56 天，同比增加3.5 天。工业型材、建筑型材周度产量均环比增加 1%左右，但建筑型材周度产量同比减少 17.7%，工业型材周度产量同比增加16.7%。建筑型材今年是主要的拖累，但工业型材受益于光伏和新能源汽车的发展，表现十分优秀。
库存方面，截止上周四 SMM 统计国内电解铝社会库存54.7万吨，较上周四库存量下降 2.9 万吨，月度库存下降6.5 万吨，较去年同期库存下降 49.1 万吨。电解铝锭库存自10 月中旬以来，连续 4 周维持去库趋势，连续创年度库存低位，且较历年同期也处于低位水平。
宏观层面，11 日我国发布优化疫情防控的二十条措施。对于同等规模的疫情，我国经济受到的抑制会有所减弱。防疫政策优化提振消费信心，未来几个月我国耐用品消费有望修复。海外方面，美国 10 月 CPI 同比上涨7.7%，较9 月回落0.5个百分点，连续 4 个月趋于回落。10 月份美国核心CPI 同比也触顶回落，但 CPI 回归 2%仍然任重道远，在海外抗通胀的大背景下，对海外商品价格仍然不宜乐观。
综合来看，供应端的干扰依旧存在，全球电解铝运行产能增速大幅放缓。需求端边际有所改善的情况下国内铝锭延续去库，不过当前需求恢复仍需要时间的，铝价上涨的空间是受限的。当前铝价收到基本面供应端的支撑，短期或维持偏强震荡。
策略建议
观望
风险提示
欧美实体经济恢复超预期；宏观货币政策变化超预期，美联储加息不及预期。
