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繁【摘要】本周沪铝价格在19100-19400的区间震荡运行，整体波动幅度不大，沪铝价格在低库存及宏观改善的支撑下维持在高位，但是目前进入到传统消费淡季，终端需求逐步转弱，沪铝缺乏进一步上涨的推动力，短期电解铝基本面无忧，但长期来看有供增需减的压力。据国家统计局公布的数据，11月中国电解铝产量333.5万吨，同比增长8.7%，日均产量11.12万吨，环比增加1055吨，1-11月累计产量3663.8万吨。截止到11月，国内电解铝建成产能为4526万吨，运行4059万吨，未来随着云南、四川等地电解铝复产，供给的压力将逐步增大。据国家统计局，11月中国未锻造铝及铝制品出口总量为45.59万吨，同比减少10.6%，环比下降4.9%。1-11月累计出口613万吨，与去年同期的562万吨相比增长21.3%，随着海外通胀高企，预计未来未锻轧铝及铝制品出口会进一步下滑。整体来看，近期沪铝的价格维持在18700-19400区间的概率较大，长期来看价格存在下探的压力，操作上建议逢高布局空单。
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低库存支撑铝价走强
宏观环境改善及国内利好政策的刺激，近期下游拿货意愿增强，电解铝升贴水由贴水转为升水，由于前期运输不畅，仓库到货量减少，导致上期所及电解铝社会库存持续下滑。截止至2022年12月02日，上期所电解铝库存为95,477吨，较上一周减少14,540吨，创2016年11月份以来新低。截止至2022年12月08日，电解铝社会库存总计45.6万吨，较上一日减少1.2吨，创下2017年1月以来新低。随着国内疫情防控政策的不断优化，前期的运输问题得到缓解，预计电解铝社会库存短期或出现累库的迹象，支撑价格近期走强的推动力逐步减弱，沪铝价格在上方遇到压力。 铝库存（吨）
地区电解铝库存（万吨）
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多重因素推动沪铝中心上移
近期多重因素推动沪铝价格重心上移，一是电解铝冶炼成本支撑，目前电解铝行业大部分企业的成本在17800附近，二是国内国际宏观环境改善。据百川盈孚统计，目前全国电解铝行业平均成本为17800元/吨，在氧化铝价格持续低迷及能源价格高企的背景下，电解铝冶炼成本下降空间有限，成本对价格的支撑较强。国内政策方面，下半年国家出台多项房地产刺激政策，金融支持房地产 16 条“靴子”落地，国有六大行密集与房企达成合作协议，已披露的意向性授信额度高达 12750亿元。在政策的利好加持下，市场对房地产的悲观情绪有所缓解，预计明年房地产市场有所回暖，将带动电解铝的消费。海外方面，美联储经过上半年的激进加息之后，在最新一期的议息会议上，美联储主席鲍威尔表示最快12月就会放缓加息步伐，利率顶部或高于9月预期，美联储放缓加息步伐对全球大宗商品的价格形成利好。
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总结 短期电解铝基本面无忧，但是长期来看电解铝有供增需减的压力，沪铝价格上方存在一定的压力，价格在近期维持震荡的概率较大，操作上建议逢高做空，区间关注18700-19400。
