南华期货铝早评(2023年1月12日)

反弹有限，关注美CPI

【盘面回顾】周三沪铝持续反弹。

【产业表现】据钢联消息，由于贵州水电告急，1月5日起该省电解铝企业实施第三轮停槽减负荷。前两轮限电规模测算的限产总负荷量100万千瓦，转换成电解铝年化产能达64万吨。根据第三轮减负荷要求，贵州电解铝企业或需要再度减产30万吨左右。

【核心逻辑】首先，近一周包括沪铝在内的有色大起大落主要受海外宏观情绪影响，美国就业数据的公布激发了市场关于美联储加息预期的调整，刺激美指上行后又回落，导致有色普跌又普涨。其中，基本面相对较强、宏观属性较强或者投机性较强的有色品种反弹强势，而沪铝由于进入累库周期，宏观属性不及铜、投机性不及锌，反弹相对偏弱。展望后市，年末需求低迷，传统累库周期的开始导致铝价上方阻力明显，不过短期下方空间也相对有限，贵州的减产更是限制了铝价下行的空间。同时，贵州的减产问题也反映出当前西南地区供给压力仍大，或影响市场对于西南电解铝复产的预期。不过长期来看，基本面朝着供强需弱大方向变动的可能性较强，且下方成本也仍有回落空间，因此长线维持偏空观点。此外，建议关注美最新CPI数据。

【策略观点】短期空单止盈立场，长期维持逢高沽空建议。