2月25日华泰期货锌铝周报:锌关注冶炼厂供给,铝市多空分歧较大

华泰期货 2019-02-25 09:00

  锌:

  锌市场回顾:伦锌较上周收涨1.80 %至2712 美元/吨。沪锌主力较上周收涨1.31 %至21680 元/吨。LME锌现货由上周五贴水2美元/吨转为升水20.5美元/吨。

  锌矿市场:矿供应呈现宽松状态,锌精矿加工费进一步上行。本周国内锌精矿加工费主流成交于5600-6400元/吨,进口锌精矿加工费主流报价于220-240美元/干吨左右。根据我的有色,本周锌矿港口库存17.79万吨,较上周增加0.76万吨。

  锌锭库存变动:据我的有色,截至2月22日全国锌锭总库存22.31 万吨,较周一增加1.68 万吨。交易所库存,上期所锌库存 10.56 万吨,较上周增加 1.92 万吨,LME锌库存减少1.24 万吨至8.11 万吨。

  下游消费:据本周Mysteel调研数据显示,在130家镀锌生产企业(共计266条镀锌产线)中,共有60条产线停产检修,整体开工率为77.44%;产能利用率为58.73%,较上周回暖7.18%;周产量为70.65万吨,较上周增加8.64万吨;钢厂库存量为68.37万吨,较上周减少0.38万吨。本网监测国内主要市场涂镀板卷仓库库存:镀锌111.79周环比增1.38;彩涂17.95周环比增0.56。涂镀总库存129.74周环比增1.94。

  中线供需逻辑(3个月):随着国内外矿山逐渐复产,锌矿加工费企稳回升,冶炼厂原料库存天数增加,锌锭短缺现状有望扭转,锌价中期或易跌难涨。

  综合观点:供给端炼厂供给瓶颈(搬厂、环保以及设备问题)等待突破,部分冶炼厂已检修完毕正常开工,此外节后库存释放明显大于此前预期,因此市场开始提前炒作炼厂在高利润下的增产预期,预计短期外围情绪转暖对锌的提振力度相对其他有色较为有限。当前看锌锭冶炼产能释放或处于拐点位置,叠加下游即将回归,垒库与否仍需时间验证,建议空头底仓谨慎持有,但不追空。套利方面,当前锌冶炼利润极高,远期锌锭供给增加预期维持,预计后市内外锌锭将重回back结构,但当前正处于消费淡季,锌锭现货仅维持小幅升水,不利于逼仓,建议跨期正套暂时观望。中线看,供给端锌矿TC高位震荡,矿山供给宽松预期逐渐得到验证,锌冶炼利润恢复,因此待市场因素如环保、搬厂等问题解决(时间节点或出现在19年一季度以后),炼厂开工难以长期维持低位,锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端,金属端供给增量也将上升,届时进口窗口打开预期仍存,锌锭供给料将增加,预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看锌仍存下行空间。

  策略:中性。单边:观望。套利:观望。

  风险点:宏观风险。

  铝:

  铝市场回顾:伦铝收涨3.18 %至1915 美元/吨,沪铝主力较上周收涨2.17 %至13675 元/吨。LME铝现货由贴水34美元/元收窄至贴水19.75美元/吨。

  库存变动:根据我的有色,截至2月21日铝锭社会库存较周一增加2.5万吨至163.2万吨,交易所库存,上期所铝库存与上周持平于 73.67 万吨,LME铝库存较上周减少2.68 万吨至 123.98 万吨。

  成本方面:氧化铝以及阳极碳素价格供给趋增且市场需求转弱,因此成本端价格趋于下行,另外电解铝价上周反弹幅度较大,国内电解铝平均完全成本继续下滑至14000元/吨附近,平均亏损收窄至600元/吨左右,由于成本端供给增加预期,预计成本端价格仍有下跌空间。但由于氧化铝企业生产弹性较高,预计电解铝平均成本压缩空间有限,因此短期预计电解铝成本或仍将维持在14000-15000之间。

  中线供需逻辑及中线政策预期(3个月):电解铝产能仍维持过剩,且新投复产仍在延续,且原料端供给仍在逐渐释放,电解铝成本重心或再度下行,届时电解铝投放进程将继续加速,上半年去库压力较大。但另一方面国内铝价成本支撑较强,其次部分项目受制于机组未配套完善、成本过高、地方政策尚未落实、企业资金流紧张等因素投产进度放缓,新增产能或不及预期,届时铝中远期库存压力有望缓解。

  综合观点:海外铝市供给端压力的释放预期相对钝化,对价格影响或相对有限。国内电解铝供给压力仍大加之成本端的进一步塌陷,库存仍处于高位,预计电解铝减产规模难继续扩大以及新增产能将如期释放,供需面看利空国内铝市。但短期宏观转暖,且铝行业处于亏损状态,资金方做多铝市热情高涨,且下周开始下游开工率预计将逐渐增加,建议单边暂时观望。套利方面,根据季节性规律预计近两周库存仍会继续增加,建议现货企业可考虑现货贴水扩大后参与期现正套。根据当前国内外价差结构,短期现货企业可考虑跨市反套(买SHFE铝1904抛LME铝3月)以赚取展期收益。中线看,考虑到19年仍有大量产能待投,预计产能仍将不断释放,预计国内铝价2019年上半年铝价表现或相对疲软。风险点在于亏损因素或导致电解铝企业减产大幅增加,则铝价可能会出现反弹,但反弹力度仍需看后市减产规模。

  策略:单边:观望。套利:现货商等待价差扩大后择机期现正套;跨市反套(买SHFE1904抛伦敦3月)。

  风险点:宏观波动。


今日铝价微信推送
关注九商云汇回复铝价格
微信扫码

相关搜索

相关推荐

微信公众号
商务客服
展会合作