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行情回顾
春节期间 LME 铝 3 月合约冲高回落，上周五收于2627.5美元/吨，周涨幅 1.45%。假期期间LME 库存有所累库，截止1月 27 日 415525 吨，较节前 381175 吨增加34350 吨。
核心观点
供应端，节内国内电解铝厂持稳运行，贵州、云南等西南电解铝企业维持前期限电生产状态，春节期间暂未复产。内蒙古及甘肃新增产能少量释放，广西、四川地区复产产能贡献量也不大，整体国内电解铝运行产能位于4026 万吨附近，较2022年 12 底月份下降 17 万吨，较 2022 年1 月底高187 万吨。成本端，春节周期电解铝主流原料端持稳运行为主，电解铝成本端窄幅波动。短期来看，国内煤炭价格在进口煤炭增加及国内供应量增加的带动下，价格上涨乏力，中长期国内火电成本或呈现下滑趋势，但对应目前铝厂电力价格存在一定的滞后性，短期铝厂电力成本难以大幅下滑，原料端持稳运行状态下，短期铝成本窄幅波动为主。
需求端，据 SMM 调研，节前一周国内铝下游加工企业开工继续下降，大型企业以及外采铝水等综合性下游加工企业假期期间维持生产状态，多数中小型企业安排春节假期，部分企业因订单及务工人员返乡等问题放假较早。节后复工方面，根据SMM 调研，集中复工时间主要集中在1.28-1.31 日。库存方面，截至 1 月 28 日，SMM统计国内电解铝社会库存 92.9 万吨，较上周四（1.19 日）的库存增加18.5 万吨，较去年同期（2022.1.27 日）库存增加 18.5 万吨，较去年节后（2022.2.7日）库存增加 6.1 万吨。结合在途量及返货量，预计本周国内铝锭库存或增长至 100 万吨左右，短期铝锭处于季节性累库状态。宏观层面，美国四季度实际 GDP 录得年化环比增长2.9%，创下 2021 年四季度以来新高，高于预期。美国其他经济数据喜忧参半，虽然 1 月 Markit 服务业与制造业PMI 初值仍处于荣枯线之下，但是跟前值相比均有所改善，但随后公布的1 月里奇蒙德联储制造业指数大幅降至-11，远远不及预期跟前值。此外，美国经济中的货币供应量已经出现收缩，2 月美国M2 同比增长率为-1.3%，这是自美联储 1959 年开始跟踪该指标以来的最低水平，也是美国 M2 在现有数据中的首次下降。综合来看，短期供应短期增量有限的情况下，消费好转预期或持续增强铝市信心，不过今年春节周期国内累库的压力较大，后市铝价或有回调压力。
策略建议
观望
风险提示
欧美经济恢复超预期；货币政策变化超预期。
