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行情回顾
上周沪铝主力合约大幅走弱，上周五收于18630元/吨，周涨幅-2.44%。现货方面，上周下游年后陆续复工，需求有所好转但复苏迹象不明显，现货贴水小幅收窄。本周需求持续修复，累库速度有所放缓，预计贴水进一步收窄。
核心观点
供应端，目前云南省内电解铝企业多维持节前运行状态，部分铝厂反馈当地电解铝企业或面临再度限电减产的情况。减产预计在 50-70 万吨附近。目前云南省内电解铝建成产能536万吨运行产能 404 万吨，若减产兑现则云南地区运行产能将回落到 350 万吨附近。 有企业反馈已经接到口头通知，但尚未有正式文件落地，云南减产迟迟未兑现利多逐步被消化。成本端，上周国内煤炭市场普跌，主流自备电厂多次下调煤炭采购价格，国内自备电厂成本下滑。根据SMM数据，截止周五，国内电解铝完全成本在 17,265 元/吨附近，国内电解铝即时盈利约为 1,305 元/吨较上周五下降134 元/吨。短期来看，国内自备电厂成本有下降空间，但网电跟跌存在滞后性，目前预焙阳极等辅料价格弱势运行，或继续带动铝厂成本下探。需求端，国内铝下游加工企业开工走好，除原生合金及铝箔板块订单稳定、开工率无变动外，其余板块开工水平受节后下游复工复产带动均有提升。铝型材及铝板带行业开工率同样受订单增长带动继续上升，且企业对后续订单亦持乐观预期，后续开工率将维持抬升状态。整体来看，本周铝加工企业复产工作继续稳步推进，消费复苏带动下短期开工率上涨趋势不变。库存方面，截至 2 月 9 日，SMM 统计国内电解铝锭社会库存 119 万吨，较前一周四库存增加14.3 万吨，较春节前1.19号库存累计增加 44.9 万吨。SMM 统计全国铝棒库存21.44万吨，较上周四即 2 月 2 日累库 0.5 万吨，整体继续维持季节性累库走势，但库存增量开始大幅下滑。
宏观层面，观层面，1 月美国非农新增就业超预期回升，美联储鹰派预期升温驱动美元指数反弹。鲍威尔重申通胀回落进程开始。就业数据接连走强就有必要加息更多来给通胀降温，利率峰值也可能比预期更高。截止上周五，债市向美联储的预期管理靠拢，美国 2 年期国债收益率自去年11 月30 日以来首次突破 4.5％。国内方面，中国 1 月金融数据重磅出炉，新增人民币贷款 4.9 万亿元，同比多增 9227 亿元，刷新单月最高纪录，1月末 M2 同比增长 12.6%，增速创 2016 年5 月来新高。综合来看，云南减产迟迟未落地，短期供应断变化不大。上周开始下游加工企业逐步复工，宏观支撑消费好转预期较强，不过短期国内铝市依旧累库，铝价将维持横盘震荡。
策略建议
观望
风险提示
欧美经济恢复超预期；货币政策变化超预期。
