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繁1、铝市场，美国中西部的贸易溢价第4周维持在29-29.5美分/磅。鹿特丹未完税溢价和完税溢价也继续维持在210-220美元/吨和290-310美元/吨。符合我们之前的预期，溢价继续上涨需要更多的利多实际兑现，而预期推动的乐观情绪已经反映在目前的价格上。
2、 COTR报告显示，截止上周五，LME投资基金的净多头头寸降至3.32万手，为年迄今最低净多头敞口。其中，多头持仓自1月27日的高位10.6万手降至上周五的9.72手。而空头周度大增1.5万手至6.41万手，创下 2022年11月11日以来最大持仓。
3、国内方面，昨日SMM统计铝锭社会库存121.6万吨，较本周一略减0.2万吨。铝棒库存20.23万吨，周度继续去化1.21万吨。下游铝挤压材订单明显回暖，已好于去年同期水平。现货交投上，华东地区按需采购为主，现货较为平淡，佛山地区成交好转。铝价回升，再生铝厂采购亦表现为增加，铝棒加工费盘整。
4、供给端，尽管比预期推迟，但云南省减产很大可能仍终将落地兑现，CRU预估总减产量约为65万吨/年，2月底运行产能将继续回落，全年原铝平衡表实现紧平衡。
5、总结：本轮铝价回调的主要原因在于海外LME大幅交仓以及美元阶段性反弹。同时，国内成本预期下行以及累库高于预期亦有所助力，内外比价向上修复。后期来看，供应压力继续下调，需求恢复逐步验证，而中期内宏观方面仍处于相对有利的窗口，继续维持逢低买入的建议。下周18500-19500元/吨。
