简
繁宏观：国内方面，中国2月官方制造业PMI为52.6，较上月回升2.5个百分点，明显好于市场预期的50.5。海外方面，ISM制造业PMI等皆超预期回落，加息预期在后半周得到一定缓和。
供给及成本：供应端，受电力压力限制，云南减产逐步落地，预期减产总规模在80万吨上下。钢联数据显示，上周电解铝周产量76.47吨，环比下降0.47%。成本方面，煤价上涨放缓，预焙阳极持续回落，电解铝成本小幅下移。
需求：上周加工龙头企业开工率63%，周环比上升1.2pct；铝锭前一周出库16.3万吨，环比减少1.3万吨；铝棒前一周出库7.71万吨，环比增加0.18万吨。
库存:截至3月3日，国内铝锭+铝棒社会库存142.52万吨，较上周去库0.38万吨，其中铝锭累库2.1万吨至126.9万吨，铝棒去库2.48万吨至15.62万吨。保税区库存5.05万吨，环比减少200吨。LME库存56.47万吨，周度累库0.11万吨。
进口利润：目前沪铝现货即时进口亏损532元/吨，沪铝3个月期货进口亏损663元/吨。
观点：上周随着降息预期缓和，国内PMI数据超预期回暖，铝价再度呈现反弹。展望后市，我们维持上周观点，认为下方支撑仍存，向上空间依赖需求兑现。供给方面，云南减产逐步落地，受限的供给端基于铝价支撑，叠加电解铝供给弹性较弱，我们认为这种支撑在丰水期来临前（看到水电明显缓和）较难打破。不过，不断回落的成本需要关注。需求方面，数据一般，看不到强势的复苏迹象，考虑到终端起色尚需时间，且国内政策指引有待近期会议明确，因此预计偏向于温和转好。综上，预计铝价震荡为主，下方支撑较强，上沿突破1.95w尚有难度。
策略：单边，区间操作，建议震荡下沿做多，关注1.8w-1.83w附近多单入场机会。
