简
繁【策略观点】：
上周铝价涨幅十分微弱，相对于其他有色品种铝的反弹幅度非常有限。反弹力量主要来自宏观面，市场继续发酵对政策面的乐观预期。基本面未见乐观指标，近期基差和盘面价差在高库存背景下偏强的是受到4月降税预期的影响，现货商积极囤货。降税兑现之后市场大概率回到高库存+弱基差+弱盘面价差的的偏空局面。
回到基本面，除了高库存和成本下移这两个可见利空，未来还将发酵的还有出口下滑：由于加工厂在抢3月份（中美谈判）的出口窗口，1月数据显示的高出口，很可能已经是今年出口的最高峰，出口需求提前透支的影响将开始显现；另外一个打击出口的因素是海外铝锭的隐形库存随着美联储加息带来持有成本增加以及盘面套利空间缩小，流出市场的压力越来越大，这也将挤压中国在2019年的铝材出口，如果铝材出口回到正常水平，将有100万吨铝材在国内滞销。这个利空还没有开始显现。
由于二季度海内外氧化铝的集中投产，预计成本很快可见快速下移；另外1、2月基本未见减产面积明显扩大，另外二季度还有低成本产能投产，3月去库大概率不及预期。
从配置的角度，相对于其他有色金属的低库存，铝在有色中适合作为空头配置，目前反弹是高位建仓的好时机。
【驱动】：
1 库存绝对水平高。上周库存铝棒和铝锭库存累积速度略有放缓，但绝对水平历史第二高，本周铝棒和铝棒库存库存超过190万吨，在高库存基数的情况下，库存的边际好转没有支撑效果。
2 氧化铝价格开始松动。二季度国内外有近400万吨氧化铝启动投产，国内氧化铝价格开始承压下行，北方矿石价格也开始松动，预计还有较大的下行空间。
3 国内减产面积没有扩大。18Q4国内电解铝减产150万吨，Q1截至目前减产不足40万吨，铝价反弹叠加原料价格下行空间打开，铝厂明显减亏，目前暂时减产动力不大，另外山东还有项目重启，产量预计保持较高正增长，去库大概率会不及预期。
