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繁1、本周一国内电解铝锭社会库存124.6万吨，周度去化2.3万吨。铝锭库存拐点终现。同期铝锭现货贴水收窄。华东地区来看，贴水已经从百元左右收窄至平水附近。现货支撑逐步增强。
2、根据SMM调研，铝下游企业订单和开工率都呈现回暖态势。分版块来看，铝板带、线缆、型材、再生合金等多数加工板块开工率出现上行，其中铝线缆及型材抬升幅度较为明显。原生合金及铝箔开工持稳。而从加工费表现来看，节后铝棒供给偏紧，加工费表现稳定。需求环比同比均呈现出复苏态势。
3、海外方面，除了高额补助的国家以外，欧盟很大一部分冶炼厂还是面临能源暴露的风险，短期内出现大规模集中重启的可能性并不大。3月以来，斯洛文尼亚以及德国铝生产商宣布关闭铝厂，反映了目前能源价格和需求之下，企业经营生产环境仍然较为复杂，供给受限维持概率较大。
4、上周美国中西部的贸易溢价小幅下降至28.9-29.2美分/磅，鹿特丹未完税溢价和完税溢价稳定了4周后小幅走高15美元至为220-240美元/吨和300-330美元/吨。而实际现货需求尚未得到显著的改善，欧洲地 区的溢价上行主要受到非俄铝偏好上升的影响，这也与LME现货对3月合约贴水扩大至50美元/吨相一致。
5、从近期的铝锭现货升水情况来看，当前俄铝在美国地区大幅贴水，在欧洲地区溢价亦大幅低于加铝以及印尼和海湾国家的铝锭。上周五，加拿大发布俄铝进口的禁令。虽然加拿大本身为铝出口国家，目前实质影响有限，但是欧盟对于俄铝的采购偏好预计将更为谨慎。俄铝制裁风波对现货市场贸易已经产生了较大影响。
6、总结：近期欧美宏观情绪偏谨慎，国内PMI超预期带动的乐观情绪有望延续。基本面方面，云南减产落地，下游开工回升，旺季临近，现货交投和加工费持稳，社库开始去化，基本面边际好转，在供给受限以及需求恢复之下，铝价的阶段性回调也相对有限。明日18200-18600元/吨。
