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行情回顾
上周沪铝主力合约震荡走高，上周五收于18470 元/吨，周涨幅 1.32%。现货方面，上周市场观望情绪浓厚，下游以刚需拿货， 市场货源比较充裕。展望本周，铝锭去库速度放缓，铝价下方 1.8 万元/吨关口暂获支撑，预计本周现货贴水横盘震荡。
核心观点
供应端，周内国内电解铝供应端维持小幅增产为主，复产产能主要集中在贵州及四川，目前国内电解铝运行产能修复至4020 万吨，较月初增长 30 多万吨，但增产企业铝液产量月内贡献较低，3 月份行业日均产量并未超2 月份水平。海关数据显示1-2 月中国原铝净进口量高达 14.6 万吨，俄罗斯铝金属月均仍有5-6 万吨 的稳定供应量预期，预计短期海外进口铝仍呈现增长态势。
成本端，周内 SMM 电解铝即时成本数据窄幅波动。近期煤炭市场急涨急跌，波动较大，国内主流电厂多以长协价格为主未受到影响。截止上周五国内电解铝即时完全成本约为17,218元/吨，国内电解铝即时盈利约为 1102 元/吨。综合来看，能源成本持稳的情况下，原辅料市场弱势或带动电解铝成本下行为主，关注新一轮预焙阳极等市场的定价。需求端，上周 SMM 全国铝加工企业开工率为64.40%，较上周上行 0.20%。消费复苏仍在缓慢进行，下游下游铝挤压企业3-4 月开工持续抬升。铝型材及铝线缆板块行业订单回暖，铝板带箔行业持稳运行为主。华东地区型材需求受地产和汽车需求不及预期影响，整体表现一般。
库存方面，截至 3 月 23 日，SMM统计国内电解铝锭社会库存 112.6 万吨，较上周四库存下降8.5 万吨，较周一库存下降4.7 万吨；较 2022 年 3 月份历史同期库存增加8.5 万吨，较3月初库存累计下降 14.3 万吨。
宏观层面，海外宏观多空交织，美联储3 月加息25 基点，基本符合预期。不过随后鲍威尔的发言仍强调抗击通胀，且有必要的话将加息至更高，市场风险情绪大幅收缩，周三美股尾盘跳水。不过会后公布的美联储决议声明删除了前八次会后声明的措辞“持续加息”是适宜的，改称预计一些额外的政策紧缩可能是适合的。媒体认为，这是联储官员在暗示，他们可能很快结束加息。近期海外经济需求衰退预期加强，市场开始交易联储放宽流动性。国内方面，央行持续的MLF 超量续作和降准体现了政府维护经济和流动性稳定的决心。综合来看，上周在宏观情绪回暖的支撑下小幅反弹。基本面运行产能由于贵州四川复产小幅增加，供应端压力犹存。短期铝价在国内去库和宏观情绪的双重支撑下走势偏强，但考虑远月供应增量预期及成本端支撑松动预计上行空间有限。
策略建议
观望
风险提示
欧美经济恢复超预期；货币政策变化超预期。
