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4 月铝价冲高回落，月中收到西北限电消息刺激大幅上行，月末随着宏观情绪走弱而跟随有色整体回落。月中沪铝主力合约一度上行至 19275 元/吨。4 月中旬西北地区再现限电风险，此前云南地区限电导致的减产尚未结束，如今青海发布迎峰度夏电力负荷管理预案，更加增加了市场对供应减少的担忧。4 月铝价受消息面影响走势波动加剧，截止 4 月底沪铝主力合约收盘于18470 元/吨，月涨幅-1.31%，伦铝电 3 月合约收盘于 2355 元/吨，月涨幅-2.57%。
后市展望及策略建议供应端，2023 年国内电解铝产量341.2 万吨，同比增长2.9%。3 月电解铝日均产量环比下降 349 吨至11 万吨左右。4 月份国内电解铝运行产能环比增长 40 万吨至 4065 万吨附近，其中贵州、广西、四川贡献主要增量，但云南电力紧张格局暂未缓解，后续仍需关注云南供应端的干扰。整个云南地区 2022 年降雨量不足，2023年一季度降雨量处于低位。前期压产及预期内复产下，西南地区后续若无法正常增长，将对全国产量有较大影响。核电、风电尚处于发展周期，水电略显乏力，火电就政策而言并不占优。结构性缺电的故事仍很长。
需求端，4 月全国铝加工企业延续了季节性开工提升的趋势，但整体依旧低于往年，随着传统旺季接近尾声，铝加工开工预计后继乏力。终端层面，一季度商品房销售持续改善，竣工端受益于保交楼政策和去年低基数影响回升明显，但开工数据则受限于销售持续性存疑后市提升预计有限。需求端与政策端或均难以支撑土地市场在 2023 年有明显提振。不过基建和光伏新能源装机领域一季度延续了高增长，对铝需求有一定支撑。此外汽车在3 月各地刺激政策的支撑下有明显回升，不过 4 月随着政策端的消退产销环比都有一定回落。
整体来看，2023 年一季度国内铝市场整体呈现了供需双弱的格局。供应端依旧受限于结构性缺电的影响，减产导致供应增速逐步放缓。需求端则受整个宏观经济周期大环境的影响依旧弱势。供应端干扰短期再度成为支撑因素之一，需求端延续修复态势，不过仍需等待房地产信心修复。当前基本面对铝价仍有支撑，短期铝价预计维持偏强震荡。
风险提示：1. 欧洲能源问题出现反复； 2. 欧美加息不及预期；3. 国内房地产超预恢复
