5月14日华泰期货锌铝早报：锌空头力量进一步增强，环保督查持续支撑铝价

锌：

现货方面，LME锌现货升水121.5美元/吨，前一交易日升水99美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交21230-21320元/吨，0#普通对6月报升水190-210元/吨；日内总体成交较好，但市场交投氛围略显清淡，总体成交货量较上周五小增。

库存方面，5月13日LME锌库存增加0.78 万吨至10.54 万吨。根据我的有色，5月13日国内锌锭库存16.43 万吨，较上周减少0.18 万吨。镀锌库存 100.46 万吨，较上周减少0.96 万吨。

观点：LME锌库存持续增加，海外低库存对锌价支撑边际减弱，市场避险情绪增强叠加锌市供给增加预期，锌价大幅下挫。供给端国内炼厂加速释放产能，加之检修接近尾声，锌锭供应增加预期渐强，打压多头信心，当前市场仍在交易供给增加预期。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润维持高企，因此待市场因素如环保、搬厂等问题解决（时间节点或出现在19年二季度），预计高利润模式难以维持，炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，届时进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看中期沪锌仍存下行空间。

策略：单边：谨慎看空，空头继续持有。套利：观望。

风险点：宏观风险。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水31.25美元/吨，前一交易日贴水30美元/吨。根据SMM，上海现货成交价在14220~14240元/吨之间，较上周五成交价涨幅超60元/吨附近，对当月盘面升水10~20元/吨，今日华东整体成交一般。午后期铝略有上浮，市场成交价在14240元/吨附近，对盘面接近平水，午后持货商虽仍旧积极出货，但实际成交较少，下游几无。

库存方面，5月13日LME铝锭库存减少0.51 万吨至126.15 万吨，根据我的有色，5月13日，国内铝锭社会库存较周四增加1万吨至141.3万吨。

观点：近期山西环保督查趋紧，部分氧化铝厂被勒令减停产，短期氧化铝价格预估将维持强势。国内方面供给端产能仍在逐步释放，但二季度铝锭供应新增和复产产能增量释放仍需时间验证，当前现货仍维持升水，贸易商囤货待涨导致铝锭去库速度仍较快，预计短期铝价将维持偏强震荡。中线看国内冶炼供给产能正在逐渐抬升，采暖季后电解铝利润修复，二季度供给释放压力仍然较大，电解铝成本（如氧化铝、阳极碳素等）虽然短期有所回升，但中线成本端供给压力仍大，因此预计电解铝减产规模难以扩大以及新增产能将如期释放，铝市中期向上的驱动力不大。

策略：单边：中性，观望。套利：观望。

风险点：宏观风险。