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繁公司将收购曲靖铝业约94%股权,预计交易价格约为3500万元。受益于供给侧改革和行业调结构促转型增效益政策,公司进一步扩张水电铝规模,将收购东源煤业持有云南东源煤业集团曲靖铝业有限公司94%股权,预计交易价格约为3500万元。
政策利好,公司低价收购合规产能38万吨 。吨铝收购价格远低于市场产能指标置换价格。曲靖铝业所拥有的38 万吨电解铝产能均为合规产能,不受26+2冬季限产政策影响,若以兖矿科澳开价2.1亿元出让14万吨电解铝产能指标为例(吨铝指标价格为1500 元),推测此次收购的电解铝产能价格远低于市场交易价格,收购优势显现。
收购完成后公司电解铝产能将增至160万吨/年。公司为水电铝龙头企业,水电铝规模扩张进一步提高公司盈利能力。收购完成曲靖铝业后公司电解铝产能将由120万吨/年增至160万吨/年(权益产能为130万吨)。考虑到未来鲁甸一期35 万吨和增资鹤庆21 万吨电解铝项目建成达产,公司电解铝最终产能将实现216万吨(实现权益产能168 万吨)。
公司有望进入快速发展期。收购产能和其他在建产能将受益于公司水电优势和国家供给侧改革:成本方面,17年中报预测全年综合电价0.33元/度,水电优势显现;价格方面,受益于供给侧改革推进,17年H1长江铝均价为13617 元/吨,同比上涨17%,铝价上涨增厚公司利润。考虑到供给侧停产大限将至,预计未来铝市产量或将回落,支持铝价持续走强,加之产能逐步释放,公司未来业绩有望进入快速发展期。
维持“买入”评级。预计公司17-19年业绩分别为0.30、0.71 和0.99元/股,对应当前股价的PE 分别为44、19和13倍。公司18-19年业绩较前一篇报告有较大提升主要因为假设曲靖铝业17年底前完成收购,18年产能释放增厚公司利润(假设产能利用率维持当前水平,未来产能利用率提高将增添更多弹性)。另外考虑到鲁甸一期将于18 年年初投产和供给侧推进、未来供需或将短缺支撑铝价上行,公司业绩有望进一步增厚,维持公司“买入”评级。
