云铝股份年报点评：业绩符合预期，水电铝龙头持续扩张

　　公司发布2019年业绩预告，预计实现归属于上市公司股东的净利润为5亿元，比上年同期增长约134%左右。

　　业绩符合预期。公司发布2019年业绩预告，预计实现归属于上市公司股东的净利润为5亿元，比上年同期增长约134%左右，其中2019Q4实现归母利润2.08亿元，环比增长58.8%，公司业绩符合预期。业绩大幅增长主要受益于氧化铝价格下跌带来的电解铝利润修复以及铝锭库存持续下滑铝价维持强势。

　　水电铝龙头持续扩张。预计2019年公司生产氧化铝150万吨，同比增长7%左右；生产原铝180万吨，同比增长12%。同时，公司完善项目管理体制，大力优化项目投资，加快推进了年产70万吨的昭通水电铝、年产45万吨的鹤庆水电铝以及云铝源鑫二期炭素项目等重点项目建设，截至目前，昭通水电铝一期项目、和鹤庆水电铝一期项目的部分产能已顺利投产。预计到2021年公司电解铝总产能将超过300万吨，其中权益产能250万吨。

　　降本增效，提高氧化铝自给率。为提高公司经营效益，降低成本，公司通过提高氧化铝自产量以及科学调整采购策略，努力降低公司氧化铝等大宗原辅料成本；同时加大省内及周边市场开拓力度，进一步提升了产品盈利能力，降低了产品销售费用，并通过实施“公铁水”多式联运，公路运输分段制招标等措施，降低了公司系统物流成本。

　　盈利预测与评级。公司电解铝产能逆势扩张，公司目前拥有电解铝在产产能约200万吨，未来的新增产能包括云铝海鑫项目剩余的60万吨和文山铝业的50万吨，远期公司电解铝总产能超过300万吨，其中权益产能250万吨。近期受武汉冠状病毒影响，铝价大跌，我们下调盈利预测，预计2019-2021年公司EPS分别为0.16元、0.17元、0.23元，对应当前股价的PE分别为26.3倍、25.2倍、18.3倍。

　　云铝股份(000807)年报点评：业绩符合预期，水电铝龙头持续扩张。