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繁11月5日，沪铝大幅下挫，日内继续走弱，跌幅一度超过7%，期价触及逾4个月低位。国内电力短缺忧虑缓解叠加俄罗斯取消铝关税出口，利空消息聚集，沪铝遭遇重挫。
政策方面，国家发改委表示，未来煤炭产量还将继续增加，电力短缺忧虑出现缓解。叠加近日欧洲电价有所回调，电价成本高企对海外锌、铝冶炼厂的干扰预期有所削弱，与能源关联密切的期铝领衔下挫。
近期俄罗斯宣布将取消铝出口关税并增加全球供应,海外供应压力缓解。对此，SMM认为，对于俄罗斯降低铝出口关税从而对海外供给增加预期不宜过于放大，首先此前俄罗斯出口相对稳定，月均约26万吨附近，此次降低关税也能过多增加海外供给。其次，海外当前贴水收窄，伴随海外运输效率提升和运费下调有关，并非俄罗斯铝锭直接出口增量的推动。
基本面来看，供给端目前新增减产边际放缓，欧洲电价涨势放缓，海外能源危机有所缓和，但北方地区在采暖季结束前仍有进一步限电限产的可能。需求端，9月经济数据显示，国内经济向下压力较大，地产、基建投资增速继续下滑，下游需求令人担忧。库存端来看，SMM统计国内电解铝社会库存101.3万吨，周度累库3.1万吨，无锡、上海等地区持续累库，主因当地到货增多；南海地区库存略有小降，主因周内到货环比减少，同时出库较前一周转好。国内需求端限电限产有所缓解叠加铝价走低，刺激下游刚需温和回升，需持续关注消费和库存变动情况。
综合来看，市场传闻俄罗斯将取消铝出口关税，全球供应预期增加，引发抛售，铝价随即下跌。本周电解铝社会库存增加3.1万吨至101.3万吨，无锡、上海地区贡献主要增量，主因当地到货增多；目前煤价影响边际减弱，逻辑重新回归基本面。本周无更多减产消息传出，但之前的限电限产政策仍旧在执行中，在双碳背景下后续供应端仍旧存在偏紧预期；消费端，加工企业限电有所缓和，但9月出台的经济数据较差，地产、基建投资增速继续下滑，下游需求令人担忧。且由于前期因运输不畅的电解铝近期集中到货，导致社会库存持续累库，且逐渐进入消费淡季，预计消费改善空间有限，铝价或维持弱势震荡运行。
新纪元期货研究所 陈啸
