一德有色：从淄博限产政策看原材料的供应

　　自2017年8月9日铝价突破16000元/吨之后，近2个月保持宽幅震荡盘整，难有新的突破。供给侧改革已经基本完成，冬季错峰生产尚未实质来临，在此空档期，多空分歧愈演愈烈，价格大幅度波动。在铝锭现货库存居高不下的基础上，多头信心弱化，但我们认为高位库存已不是目前的主要关注点，原材料成本上涨至供货短缺将会成为助推铝价的又一因素，淄博地区的限产政策或将有象征性意义。

　　近日，淄博印发的冬季错峰方案，涉及氧化铝、碳素等重点行业。氧化铝行业限产30%（仅限于使用铝土矿生产氧化铝，不含氧化铝新材料及氧化铝球行业），碳素行业全部停产4个月。

　　数据来源：北极星环保网

　　淄博地区仅有一家氧化铝企业即中铝山东有限公司，目前该厂冶金级氧化铝运行年产能为177.3万吨，限产30%即53万吨，限产4个月直接影响产量为18万吨。虽然淄博地区氧化铝限产有限，但更重要的是象征性意义，国营企业在限产方面做出表率，意味着民营企业限产势在必行，并没有商量余地。

　　铝用阳极方面，淄博地区采暖季期间碳素行业全部停产4个月，据统计涉及铝用阳极企业为5家，共计年产能70万吨。

　　数据来源：一德有色研发中心、亚洲金属网

　　自11月15日开始全部停产，影响产能27万吨，直接影响产量9万吨。而淄博地区碳素厂并未出现原本限产50%的现象，说明在碳素行业采暖季限产更加严格。

　　我们曾经在“2017年供暖季铝产业链产能影响精析”中，按照所有碳素企业限产50%，已经出现供应紧张的情况，而依照目前情况看，很有可能出现大面积的停产现象。

　　据亚洲金属网之前统计，“2+26+3”共涉及建成阳极产能约1150万吨，全国阳极建设产能共计2330万吨，影响产能占比接近50%，目前中国预焙阳极平均开工率81%。当时预估采暖季限产50%影响运行产能也要有接近500万吨左右，按照生产1吨电解铝需要0.48吨阳极计算，直接影响至少1000万吨电解铝产能的正常运行，而限产对电解铝的影响仅有430万吨。

　　目前已明确阳极限产地区大多超出早先预期，我们预测铝用阳极限产或将达到80%，即影响运行产能740万吨，从而影响1540万吨电解铝的生产，而电解铝的限产数量远不及此。即使阳极价格受其定价机制的影响而不能继续疯长，但供应紧张乃至断货的现象却有可能发生。

　　“2+26+3”涉及碳素企业

　　数据来源：亚洲金属网

　　铝锭价格虽然维持在16000元/吨以上的历史高位，但电解铝企业的利润却一直被压缩，并不及2016年下半年铝价在12000元/吨时利润高。原材料价格的持续上涨是目前支撑铝价的主要因素，氧化铝价格从2016年中旬的1700元/吨涨至目前3650元/吨，阳极价格也从当时的2550元/吨涨至目前的4500元/吨。除此之外原材料供应从平衡到供应紧张，甚至有可能出现断货的情况，是否会影响到电解铝的正常生产还要看采暖季的限产力度，综合氧化铝及阳极这两大电解铝原材料的分析，电解铝生产成本的上涨已是昭然若揭，供给侧改革后推动铝价的主要动力或将转变为成本上涨。

　　注：单价为加权到厂价格

　　数据来源：一德有色研发中心、wind

　　数据来源：一德有色研发中心、wind

　　最终，对于目前市场上铝锭现货库存高企而使得铝价承压，我们进行相应的分析主要原因有四：1、上半年电解铝投复产速度过快，产量集中释放；2、铝价的快速抬升突破16000元/吨使得下游消费企业接受程度较差，出现订单推迟而造成的需求增速难以跟上供应增速；3、环保停限产率先影响需求端，而供应端的错峰生产尚未来临；4、因为存在期现套利机会，目前的库存增长有大部分为主动增长。目前铝锭出库量已明显增加，并且高于往年同期，铝锭价格站定1.6万已经成为不争的事实，除此之外采暖季限产即将施行，环保对供给端的影响开始逐渐显现，因此我们预计铝锭现货库存下行是主流方向。（李金涛 封帆）

　　中国主要地区电解铝出库量统计（万吨）

　　数据来源：我的有色