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繁电解铝库存连降，价格企稳
根据我的有色统计，12月19日全国主要市场电解铝库存为167.1万吨，相较月初下降3.2万吨。价格方面，电解铝近日也有在低位企稳的态势，12月19日长江有色现货原铝报14190元/吨。当前（2017.12）成本端，我们粗略测算，氧化铝主流产能完全成本约2600元/吨，电解铝主流产能完全成本约1.5万元/吨，目前多数电解铝企业处于亏损状态。
下游开工平稳，需求稳健
根据我的有色统计，电解铝下游铝加工材的需求方面，11月铝板带箔、电工圆铝杆、铝合金锭的产能开工率分别为71.5%、65.5%和62.9%，10月铝型材开工率为59.0%，而2017年初至今以上加工领域的平均开工率分别为64.2%、64.0%、57.7%、55.5%，目前下游需求在全年中尚属于中上水平。总体上看，今年以来需求端保持平稳增长。
中长期国内电解铝供需偏紧
供改至今电解铝企业盈利能力差强人意，铝价冲高后的持续下跌使铝厂再次自发出清。2017.12中旬河南发祥铝业、贵州玉隆铝业、金兰伟明铝业三家均退出市场并进入指标出售环节，影响运行产能20万吨，加上之前云铝宣布检修的12万吨产能，总共32万吨产能将在12月停产。长期看，今后合规产能的增量主要将来自国企，而民营企业未来主要聚焦改善资产负债率和提升盈利水平方面，在未来几年尚几无扩产计划。根据百川资讯的测算，11月国内电解铝供需平衡约为过剩108万吨，环比收缩50万吨左右。2018-19我们认为有效产能增至约3700万吨和3900万吨，预计和需求基本匹配，行业供需格局处于紧平衡状态。
2017-19海外电解铝预计持续供不应求
据俄罗斯铝业的测算，非中国区域的电解铝需求增速预计约为3%，扩产方面周期一般为3年左右，吨电解铝投资成本约为每吨3000美元，近年基本没有扩产计划。海外不扩建产能的原因在于海外铝企担心中国旧产能死灰复燃，而且新产能建设周期明显快于海外，故很少有海外铝企愿意冒险扩产。根据WBMS的统计，今年10月份全球电解铝供应短缺量为143万吨，比上一年平均值继续扩大90万吨。我们判断海外电解铝供不应求的境遇将持续。
电解铝基本面良好，或将进入上升周期
我们认为，综合国内外供需平衡统计、国内库存以及需求侧开工率等指标判断，目前电解铝行业已经处于相对的低点。当前国内市场下游铝材开工率向好，库存和供应有所下降，而海外铝企扩张程度也有限，全行业基本面良好，未来铝价或迎来上升势头。
风险
供给侧改革不及预期；下游需求不及预期等。
