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繁【行情回顾】本周铝价整体呈现先涨后跌的走势，本周整体上涨90元/吨，收盘于18620元/吨，涨幅0.49%。据相关机构调研，上周末2月18日云南地区电解铝企业正式接到减产文件，省内电解铝除文山某铝厂外，其他铝厂均有限产要求，理论上此次减产总规模或达到65-80万吨左右，1月31日市场已有传闻云南地区口头限电预警，预计减产65万吨左右，此次减产措施落地，部分企业反馈，将以去年9月份产能为基础减产40%-42%，那么此次将减产80万吨以上，超过市场预期。受云南电解铝企业限电减产措施落地的影响，周一沪铝价格高开高走，随后处于高位震荡，全天涨幅1.4%，周二夜盘价格冲高回落，随后几天沪铝价格震荡下跌，基本上抹掉周一的涨幅。从盘面来看，云南电解铝限电减产措施落地对行情的利多影响只有一个交易日，究其原因，主要有以下几个方面，首先云南地区减产的消息发酵已有较长时间，市场已基本消化减产带来的利好，其次预计云南此次减产时间较短，5月份即可复产，整体来看大致影响产量15万吨左右，目前贵州及四川的产能正在逐步复产，内蒙古及甘肃亦有新产能投产，可在一定程度上弥补云南减产的影响，最后，目前电解铝社会库存依旧处于累库阶段，下游消费暂时没有好转的迹象，在电解铝冶炼利润依旧可观的情况下，电解铝基本面难以支撑铝价快速拉升。
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减产虽落地 但短期影响较小
2022年9月份西南地区因来水不足电力紧张云南地区铝企已出现一轮减产，减产规模为124万吨，至今没有复产，此次云南再度因电力紧张减产，预计影响65-80万吨的规模，自去年9月份以来云南地区铝企累计已减产190万吨左右，预计3月份云南地区电解铝在产产能将在340万吨以下。市场预计随着丰水期的到来，云南地区减产产能将于5月份开始复产，那么此轮减产周期或比较短，大致影响产量15万左右，目前，贵州及四川两地产能在逐步复产，内蒙古及甘肃等地新产能也在逐步投产，同时，随着伦铝价格的回落，沪伦比值正在回升，电解铝进口数量同比增加，去年11、12月份进口量较10月份增加80%。整体来看，此次减产规模虽然超预期，但是时间内较短，供应方面复产、新投产产能及进口在一定程度上弥补减产的影响。
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库存拐点未现 冶炼利润依旧可观
截止到2月23日，电解铝社会库存总计119.5万吨，较本周一增加0.2万吨，虽然库存累库增速放缓，但是总体还是在增加，下游消费复苏较缓慢，在一定程度上打压铝价。虽然年后铝价处于震荡走势，但是成本方面，受益于阳极价格及动力煤价格走弱，电解铝冶炼成本在逐步下降，目前电解铝冶炼利润依旧维持在1200元/吨左右，利润依旧可观。因此，在需求复苏较缓慢的背景下，未来供应不确定的情况下，多头推动价格快速上涨的动力略显不足。
【总结】市场预期次轮减产时间较短，贵州、四川的复产及进口能在一定程度上弥补云南减产的影响，需求复苏较缓慢导致多头快速推升价格动力不足。不过此次云南减产给后期供应留下不确定，目前云南主要水库蓄水量低于往年同期30%左右，对于丰水期云南地区电解铝能否恢复往年开工率存在疑问。长期来看，市场更多的关注电解铝库存去库情况及丰水期云南电解铝复产情况，云南丰水期产能利用率的不确定性将是市场关注的焦点。
