简
繁铜
观点：铜精矿加工费再度下降，精炼铜供应预期有限信息分析：
（1）现货市场方面，国内市场现货升贴水情况整体呈现偏强格局，1905合约交割之前，现货市场出现明显采购，一方面是下游集中采购，另外一方面是期限结构有利于贸易买盘。
（2）上期所库存较上周下降0.62万吨，总量至18.8万吨，另外，仓单继续下降，现货市场升水，对仓单形成持续吸引。
（3）进口方面，上周，精炼铜现货进口维持小幅亏损，但此前进口窗口小幅打开，上周市场已经有进口货源，保税区现货库存环比小幅下降0.3万吨，但保税区升水溢价因卖方较为主动，受到压制。
（4）上周，LME库存下降2.09万吨至19.06万吨，库存下降主要是以亚洲库存为主，美洲库存也出现下降，整体上全球库存延续下降格局；另外，COMEX库存延续下降，但幅度较小。
（5）消费方面，据SMM调研数据显示，4月精铜制杆企业开工率为78.28%，环比上月上升1.1个百分点，同比下滑5.43个百分点。
逻辑：周度铜精矿加工费延续下降，国内冶炼企业检修逐步结束，全球铜精矿偏紧格局不变。由于铜精矿供应相对偏紧，因此整体精炼铜供应预期维持偏紧格局，另外，铜精矿加工费已经影响国内精炼铜产量，整体供应有所收缩；当前全球库存进入下降阶段；不过，美国的加税行为短期影响市场需求信心，但在供应收缩的情况下，对铜价格的压力影响料有限。全球铜精矿供应未来5年刚性增量比较小，而弹性增量主要取决于价格，而精炼产能虽然投放较多，但是受限于铜精矿供应，实际供应增量不足以使得铜价格再度下跌，因此中期铜价格筑底预期明显。
操作建议：区间操作
风险因素：人民币贬值、A股回落、库存增加
