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繁铜：昨日原油跌逾4%，美元维持强势，海外再现交仓行为，铜价继续下探，国内铜价跌破年初低点，伦铜跌至5850美元附近。LME库存增加27450至212450吨，增幅主要来自亚洲和欧洲仓库，库存增加表明海外需求低迷，之前库存下降部分是显性转隐性化的结果，Cash/3M贴水至30美元/吨。国内方面，上海地区现货升水至75元，持货商报价仍坚挺，下游逢低买盘略有改善。昨日精炼铜现货进口盈利扩至300元，远月进口转为小幅盈利。电解铜与1#光亮铜价差扩至850元，废铜替代优势改善不大。消息层面，日本4月精炼铜出口同比下降23%至3.7万吨，该国当月铜产量12.1万吨，同比下降11%。价格方面，短期进口清关铜流入将增多，随着冶炼检修陆续结束，国内供应压力逐步增大，但考虑到精铜对废铜的替代，预计精铜库存不会明显累积。从中期角度看，低库存叠加原料短缺和需求边际改善的预期，我们认为当前铜价下不必过分悲观，操作建议：少量多单谨慎持有。
锌：LME库存下降450吨，至100850吨，注销仓单下降400吨，至10625吨，注销仓单占库存比下降至10.5%，cash/3m升水维持149美元/吨。国内现货市场交投一般，炼厂出货正常，下游观望情绪较重，受近日国内精炼锌库存快速下降影响，沪锌近月挤仓行情加剧，远月则受复产预期打压相对弱势，月差进一步扩大，昨日上海现货升水转贴水10元/吨，进口品牌升水10元/吨，广东现货对7月升水收至350-370元/吨。基本面看，下半年国内精炼锌供应增加，供需有望转为过剩，西北炼厂事故可能成为炒作话题支撑短期锌价，影响到中长期锌价的可能性较小，建议等待挤仓行情减弱后再度沽空。
