简
繁铜
区间震荡思路
夜盘沪铜1907合约弱势震荡，美元指数走弱，伦铜小幅反弹暂时守住5800。当前，全球宏观经济下行及中美贸易形势日趋严峻仍是铜价上涨的重要阻力。中国5月PMI 49.4，环比下降0.5，为同月历史最低值。现货方面，上海电解铜现货对当月合约上调20元至升60-升130元/吨，下游保持观望，伦铜（cash-3M）贴水24美元/吨。展望后市，二季度冶炼厂检修接近尾声，而赤峰云铜25万吨和广西南国30万吨新增产能计划投产，铜供给将承受压力。需求端，预计基建托底加强，电网投资有回升预期。库存方面，国内自3月中旬去库以来，库存已经累计下降10万吨至17.22万吨，位于历史五年均值下沿，考虑到今年基建对总需求的托底，以及新的“废六类”政策实施后精铜对废铜的替代增加，今年国内库存下降的时间周期和幅度或将超过往年，为当前铜市为数不多的利好。截止6/3，上期所注册仓单82470吨（-1434），周库存165439吨（-6827），LME库存211800吨（-200）。操作上，建议区间震荡思路操作，期权策略建议观望。
锌
逢高做空
隔夜沪锌1906低位震荡，持仓量下降，成交量较大。外盘方面LME三月锌下跌2%。甘肃锌冶炼厂于2019年5月27日发生二氧化硫逸出事故，暂时处于停产状态，影响精炼锌产能约10万吨/年，锌因此小幅反弹。SMM数据显示3月份国内精炼锌产量为45.21万吨，同比增1.39%，也是去年下半年以来首度录得月度同比增长。现货方面，上海0#锌主流成交21040-21060元/吨，双燕、驰宏成交于20930-21000元/吨，0#普通对6月报贴水30-贴水20元/吨；双燕、驰宏报升水20-60元/吨。1#主流成交于20800-20860元/吨。目前19-20年矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到240美元/吨，较上个月小幅上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近6350元/吨，当前炼厂利润颇丰，但因为搬迁和检修原因使得产量难以提升明显，预期6-8月为国内冶炼厂产能集中释放期。今年国内矿端供应仍有所偏紧，需后期通过进口来补充需求。锌近强远弱格局或维持，操作上，建议逢高做空。
镍
逢低介入7-10正套
夜盘沪镍1907合约弱势震荡，持仓量变化不大，伦镍回调至12000下方。现货方面，俄镍较无锡1906普遍贴水150到贴水100元/吨，金川镍较无锡1906合约普遍报升水600元/吨。印尼大选后首都雅加达出现局部暴乱，我国30%的红土镍矿及65%的镍铁进口来自印尼，市场担心暴乱将导致国内原生镍供应缺口。此外，我们认为更主要的原因是，我国4月反倾销政策实施以来，进口不锈钢数量锐减70%，对国内市场的冲击减轻，且钢厂联合减产挺价，原料端镍价短期或有支撑。但中线来看，镍价上行的最大压力仍来自于国内及印尼镍生铁产能扩张及不锈钢终端需求乏力之间的矛盾。库存方面，截止6/3，上期所注册仓单8261吨（+133），周库存9938吨（+840），LME库存158946（+342）吨。操作上，建议逢低参与7-10正套。
