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繁铜：区间震荡思路
夜盘沪铜1907合约震荡下行，失守4.6万/吨，美元指数企稳反弹，伦铜考验5800支撑。当前，全球宏观经济下行及中美贸易形势日趋严峻仍是铜价上涨的重要阻力。现货方面，上海电解铜现货对当月合约上调25元至升110-升170元/吨，下游按需采购较为谨慎，伦铜（cash-3M）贴水24.75美元/吨。展望后市，二季度冶炼厂检修接近尾声，而赤峰云铜25万吨和广西南国30万吨新增产能计划投产，铜供给将承受压力。需求端，预计基建托底加强，电网投资有回升预期。库存方面，国内自3月中旬去库以来，库存已经累计下降10万吨至17.22万吨，位于历史五年均值下沿，考虑到今年基建对总需求的托底，以及新的“废六类”政策实施后精铜对废铜的替代增加，今年国内库存下降的时间周期和幅度或将超过往年，为当前铜市为数不多的利好。截止6/5，上期所注册仓单80234吨（+97），周库存165439吨（-6827），LME库存212050吨（+275）。操作上，建议区间震荡思路操作，期权策略建议观望。
锌：逢高做空
隔夜沪锌1906高位震荡，持仓量下降，成交量较大。外盘方面LME三月锌上涨0.16%。甘肃锌冶炼厂于2019年5月27日发生二氧化硫逸出事故，暂时处于停产状态，影响精炼锌产能约10万吨/年，锌因此小幅反弹，但是在6月冶炼厂的检修复产陆续完毕，产能可能逐步扩大释放节奏，供应端整体复苏，而六月也处于消费淡季，需求端难以有效提振，下游的汽车如没有强力刺激预期仍延续低迷态势。现货方面，上海成交价在14160-14180元/吨之间，价格较前一日下跌超40元/吨附近，对当月升水10~20元/吨，无锡现货成交价在14160-14180元/吨之间，杭州成交价在14220-14240元/吨之间。目前19-20年矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到250美元/吨，较上个月小幅上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近6500元/吨，当前炼厂利润颇丰，但因为搬迁和检修原因使得产量难以提升明显，预期6-8月为国内冶炼厂产能集中释放期。今年国内矿端供应仍有所偏紧，需后期通过进口来补充需求。锌近强远弱格局或维持，操作上，建议逢高做空。
铅：观望为主
隔夜沪铅1906合约高位震荡，持仓量持平，成交量一般。外盘方面LME三月铅下持平。国内铅库存开始触底反弹库存小计达到3.2万吨，而LME铅库存仍处于近几年低位。根据SMM调研显示，5月电解铅产量在4-4.5万吨，环比4月数据减少2-2.5万吨。当前蓄电池市场消费较淡，铅需求较为薄弱局面短期难以改善，4月15电动车新国标即将实施，据铅蓄电池企业反映新车的用铅量下降5%。加工费方面，铅精矿加工费维稳，国内均价报1850元/吨，进口铅精矿TC报27.5美元/干吨。西北地区的加工费处于相对高位，在2000元/吨左右徘徊。现货方面，广东市场南华铅16200元/吨，对SMM1#铅均价平水报价；南储南方、金贵16255-16265元/吨，对1906合约平水到升水50-60元/吨报价；广西南方16075元/吨，对SMM1#铅均价贴水120元/吨；铅价探低回升，并持续走强，部分蓄企刚需补库，贸易商升水小幅上调，市场成交一般。后续关注国内、港口库存以及下游的消费情况以及铅蓄电池企业开工率，操作上，建议观望为主。
镍：观望
夜盘沪镍1907合约震荡下行，持仓量增加1万手，伦镍回调至11800下方整理。印尼暴乱对镍矿的炒作基本结束，镍价重回起涨点。现货升水小幅上移，俄镍较无锡1906普遍贴水100到贴水50元/吨，金川镍较无锡1906合约普遍报升水800元/吨，下游前期库存较低，目前绝对价格合适，开始入市采购。不锈钢方面，库存压力有所缓和。截止5/31当周，300系不锈钢社会库存下降4.89%至31.9万吨，为6周以来首次。我国4月反倾销政策实施以来，进口不锈钢数量锐减70%，对国内市场的冲击减轻，且钢厂联合减产挺价，原料端镍价短期或有支撑。但中线来看，镍价上行的最大压力仍来自于国内及印尼镍生铁产能扩张及不锈钢终端需求乏力之间的矛盾。库存方面，截止6/5，上期所注册仓单8669吨（+143），周库存9938吨（+840），LME库存164052（+5136）吨。操作上，建议暂时观望。
