简
繁有色金属早评
铜：供给扰动支撑，铜价等待指引
宏观方面，中国5月经济数据继续走弱，反映出当前经济下行的压力，但中央仍在加大逆周期调节，包括放开地方政府专项债的发行，为基建投资与经济增长提供动力。中美两国元首通话确认G20会晤，中美贸易紧张关系缓解。美联储6月利率决议维持利率不变，但决议声明更加鸽派，市场预期美联储最快7月降息，美元由强转弱支撑铜价。供需方面，Codelco与旗下Chuquicamata铜矿劳资谈判失败后，罢工持续进行，供给端的扰动暂时掩盖终端消费下滑的事实。综上所述，受中美关系缓解、铜矿罢工以及美联储降息预期影响，铜价短期延续反弹态势，但在中美双方未明确下一轮谈判前，铜价上行空间有限。策略上，沪铜多单谨慎持有。
铝：氧化铝价格回落，推动铝价下行
宏观上，美联储6月利率决议维持利率不变，但决议声明更加鸽派，市场预期美联储最快7月降息，美元由强转弱将支撑金属；中美两国元首通话确认G20会晤，中美贸易紧张关系缓解；但是中国5月经济数据继续走弱，反映出当前经济下行的压力；供应端，高利润水平下电解铝企业加快产能的投放和复产，但短期内产能增速缓慢，供应压力尚未显现；需求方面，短期铝锭去库延续，6月20日电解铝现货库存108.1万吨，相比6月13日下降3.7万吨，但是去库幅度已较前期放缓，尤其以铝型材消费为代表的南海地区铝锭出库回落明显，且近期成本端氧化铝价格回落，因此伴随二季度末供应压力的抬升和消费淡季的到来，铝价将继续承压下行，维持逢高沽空策略。
锌:消费淡季来临，整体偏弱
宏观方面，中国5月经济数据继续走弱，反映出当前经济下行的压力，但中央仍在加大逆周期调节，包括放开地方政府专项债的发行，为基建投资与经济增长提供动力。中美两国元首通话确认G20会晤，中美贸易紧张关系缓解。美联储6月利率决议维持利率不变，但决议声明更加鸽派，市场预期美联储最快7月降息。供需方面，矿端供应维持宽松，冶炼端产能逐步接近峰值，预计下半年将维持满产或超产。锌精矿加工费近两月高位企稳，续涨空间有限。当前消费端则步入传统淡季，在供应释放的背景下，社会库存已经呈现累库趋势。短期看，7月累库压力较大，锌价仍有走弱之势，但下方空间有限，谨慎做空。或中线可逐步布局多单。
铅：需求平淡，维持弱势
4月15日电动车新国标实行，蓄电池市场消费低迷，当前蓄企开工率普遍在50-60%。6月份是铅市下游的消费旺季，但是，从目前的情况来看，汽车市场表现依旧疲弱，难以提振铅价。从供应端方面来看，持续的环保检查已经迫使小型再生铅冶炼厂搬迁到了环保要求相对较低的地区进行生产，环保检查对再生铅供应的影响已经没有前几年那么明显。再生铅和原生铅价差扩大。此外，由于消费的疲弱，库存已有明显增加，长期来看，铅下游需求受到电动车新国标和通信基站由铅蓄电池向梯次锂电转换的影响。预期铅价仍将走弱，可逢高空。
镍：恐慌情绪回落 伦镍获支持
5月中国贸易顺差416.6亿美元，同比增加77.7%，环比增加204%，显示了中国经济的韧性。基本面上，镍铁进口因国内不锈钢进口反倾销以及美国商务部未通过青山与ATI合资公司关税排除请求而大幅增加，叠加国内镍铁新增加速供应，镍铁价格回落，对镍板支撑将削弱。近期印尼洪水影响价格上行的说法甚嚣尘上，本质则是低库存带来价格向上弹性增加。下游不锈钢端因镍铁价格跟涨不多而保持微利或微亏，产量难以回落，库存高位短期难以改善，叠加下游传统淡季，不锈钢后市看弱。上周因中美领导人通话市场预计贸易摩擦转好，镍内外盘价通过价格上涨达到进口关闭效果，同时上期所标准仓单低库存情况难以改善，远月间价差扩大，短期g20预期利好支撑镍价，镍板结构性短缺导致未来价格将偏向在上行通道运行。
