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繁 铜：区间震荡
今日沪铜1909合约小幅回调，美元指数小幅上扬，伦铜于6000美元/吨上方运行。近日，美联储7月底降息50BP的概率上升，CSPT小组将三季度TC地板价敲定为55美元/吨上下，击穿部分冶炼厂生产成本，对同价有所提振。宏观方面，国内经济刺激政策成效初步显现，社会零售消费及制造业大幅回暖，但值得关注的是，国内显性库存近两周来去库缓慢，下游消费逐步进入淡季，电解铜在炼厂检修结束后呈现出小幅供大于求。现货方面，上海电解铜现货对当月合约贴20元-升50元/吨，伦铜（cash-3M）贴水9.75美元/吨。国内自3月中旬去库以来，库存累计下降12万吨至14万吨，位于历史五年均值下沿，考虑到今年基建对总需求的托底，以及新的“废六类”政策实施后精铜对废铜的替代增加，铜市需求不至于下滑过快。截止7/19，上期所注册仓单62143吨（-3002），周库存154520吨（+9241），LME库存296450吨（-1575）。操作上，建议区间震荡思路操作，期权方面，建议卖出虚值看涨。
锌：逢高做空
今日沪锌1908合约低位震荡，持仓量增加，成交量较大。海内外锌矿复产基本符合预期，下半年锌复产进度快于上半年，5、6月冶炼厂检修陆续完毕，在当前冶炼厂利润较为丰厚的刺激下，精炼锌产量上升只是时间问题，锌基本面仍为利空。2019年6月SMM中国精炼锌产量50万吨，环比增加2%。进入7月份，炼厂在高利润刺激下，叠加部分大型企业环保及搬迁逐步恢复下，产量录得明显增加。现货方面，上海0#锌主流成交19320-19400元/吨，双燕、驰宏成交于19340-19420元/吨，0#普通对8月报升水70-80元/吨；双燕、驰宏报升水80-100元/吨。1#主流成交于19220-19300元/吨。目前19-20年矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到240美元/吨，较上个月小幅上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近6350元/吨，当前炼厂利润颇丰，但因为搬迁和检修原因使得产量难以提升明显，预期6-8月为国内冶炼厂产能集中释放期。今年国内矿端供应仍有所偏紧，需后期通过进口来补充需求。锌近强远弱格局或维持，操作上，建议逢高做空。
镍：暂时观望
今日沪镍1909合约震荡下行，持仓量减少2.6万手，美指小幅上扬，伦镍回落至14300美元/吨附近。最近镍市利好消息比较多，供应端，印尼近期自然灾害不断，而且印尼政府最近重申2022年开始停止镍矿出口，因而镍矿供应短缺题材持续支撑镍价上行。从库存来看，海外仓库近期大量出库，LME库存降至仅15万吨，上月初库存在16.5万吨的水平。此外，镍生铁供应过剩情况好于预期，7月不锈钢粗钢产量预计小幅增加，大部分镍铁企业排单至8月，同时有大型钢材在现货市场大量采购镍板。现货方面，俄镍较沪镍1908报贴水350-贴300元/吨左右，金川镍较沪镍1908合约普遍报升水1200-1300元/吨。不锈钢社会库存压力有所缓和，截止7/12当周，300系不锈钢社会库存微涨0.25%至29.82万吨，但近期贸易商反映实际成交情况未见改善。中线来看，镍价上行的压力仍来自于国内及印尼镍生铁产能扩张及不锈钢终端需求乏力之间的矛盾。库存方面，截止7/19，上期所注册仓单24492吨（+164），周库存27211吨（+1392），LME库存147942（-288）吨。操作上，镍市短期多重利多，但中期供大于求，建议暂时观望。
