简
繁今日观点：
9月2日到9月6日，沪铜伦铜先弱势探低后走强。沪铜主力合约涨幅1.52%，振幅4.39%；伦铜主力合约涨幅2.68%，振幅6.14%。本周，LME库存减少2.4万吨至31.3万吨，LME注销仓单占比继上周继续走强至34%，注销仓单占比维持高位；SHFE库存较上周增加1.8万吨至16.2万吨，SHFE铜仓单共减少5768吨至5.2万吨。上海保税区铜库存环比上周减少0.58万吨至33.8万吨，保税区已连续减少已达18周，累计减少达25万吨。量价方面，本周末（6日），主力合约CU1911较上一交易日成交量较少7936手至17.2万手，持仓量减少7488手至20.4万手。其中，前20名买单持仓量减1995手至7.2万手，前20名卖单持仓量减3677手至7.1万手。
现货方面，6日洋山铜仓单溢价76.5美元/吨，继续维持高位，但沪伦比回落。5日LME现货升贴水为-20美元/吨，较前一交易日上升4美元/吨。据SMM，6日上海电解铜现货对近月合约报价升水100~升水140元/吨，平水铜和湿法铜较上一交易日下降5~10元/吨。整体而言，市场成交活跃度较昨日有所下降，贸易活跃度也相应降低，但市场流通货源仍有限，供需双方呈现僵持格局，高升水格局暂难打破。
6日，工业和信息化部制定了《铜冶炼行业规范条件》，以进一步加快铜产业转型升级，提升资源综合利用率和节能环保水平，推动铜冶炼行业高质量发展。该报告是促进行业技术进步和规范发展的引导性文件，不具有行政审批的前置性和强制性。据SMM统计，2019年上半年全球20家主要铜矿企业矿山铜产量合计654.8万吨，同比下降1.2%。这20家铜矿企业的矿山铜产量在2018年占到全球矿山铜产量的60%以上，因此其产量变化情况对于全球铜矿供给具有很强的指示意义。据3日SMM数据，8月电线电缆企业开工率为91.16%，同比上升2.72个百分点，环比下滑0.32个百分点，好于预期，线缆订单表现较好，耗铜量稳定高位。据SMM调研数据显示8月份铜管企业开工率为73.04%，同比继续下滑6.75个百分比，环比下滑7.2个百分比。Ø
宏观方面，6日消息，中国人民银行宣布将于9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司）。此次降准释放长期资金约9000亿元，其中全面降准释放资金约8000亿元，定向降准释放资金约1000亿元。加快地方政府专项债券发行使用与降低金融机构存款准备金率，已分别完成对财政政策与货币政策如何加大逆周期调节的“破题”。受人民币贬值的支撑，沪铜大跌概率较低，市场对9月消费改善有预期，对铜价有支撑作用。近日国际重要股指均走强，宏观情绪好转，在供应偏紧需求存预期背景下，铜价探低回升，活跃度上升。操作方向上短期谨慎看多。
供需逻辑：
短期供需来看，进口精炼铜现货TC持续低迷，粗铜、铜杆加工费维持低位，表明供给偏紧局势不变，但目前并未给冶炼厂和加工商的生产带来影响，各类型冶炼厂开工率相对较高，短期铜供应仍处于较高位。7月铜管、铜材等下游开工率处于低位且有所下滑，地产销售增速逐渐下滑，家电汽车等下游需求也难言利好，需求端并无明显起色。但7月电线电缆企业开工率同比上升，电网投资有所回升。由于8月传统消费淡季需求不足，出库速度缓慢，库存有一定累积，短期铜价有所承压。进入9月，交易所库存陆续减少，“金九银十”预期乐观，铜价探低回升后上涨可期，但过程可能并非一帆风顺。
中期来看，电网领域电源投资和电网投资的增速差依然存在，下半年来自电网领域的订单或将增多，需求存在一定可以期待之处，电网投资有望下半场继续发力。中长期随着5G+工业互联网线路的持续铺进，老旧小区改造计划的启动，需求存在利好。供应端来看，矿源端已经很难依赖矿商降低成本来带来利润，并且随着时间的推移，铜矿品位下降是较为普遍的问题，这对于整体原生精炼铜的成本变化是有抬升趋势的。且从十大铜精矿企业新增产能进展来看，预估较大程度后延，下半年铜精矿维持偏紧格局不变。另外，考虑到2019年长协加工费比较高，而2020年长协加工费较低，因此，一旦执行新的长协加工费，产量受到影响的概率较大。总体而言，全球铜精矿供应未来5年刚性增量比较小，而弹性增量主要取决于价格，而精炼产能虽然投放较多，但是受限于铜精矿供应，实际供应增量不足以使得铜价格再度大幅下跌。库存方面，含保税区全球总库存持续下降且处于近三年低位，随着库存周期调整，中期铜价格具有筑底预期。
策略：
1. 单边：谨慎看多；2. 跨市：若进口盈利开启可正套；3. 跨期：暂无；4. 期权：买入看涨期权关注及风险点：
1. 全球经济持续下行导致需求疲软；2. 电网投资不及预期；3. 避险情绪再升级
