简
繁中长期矛盾：内外部经济压力下，经济结构调整与改革目标的博弈。
短期矛盾：疫情的扩散冲击市场的持续时间和力度。
我们的观点：美联储维持当前基准利率不变，但受宏观氛围影响，美债收益率出现大幅下滑至1.5%。同时美股遭受大幅下跌，在美国公布1月PMI 50.9后，大幅好于市场预期，美股下跌得到遏制。此前市场预期的宏观转暖预期，1月份中国PMI处于荣枯线的50%，爆发的新型肺炎对1季度中国宏观经济将产生一定拖累，经济的修复或需等到工厂返工以及政策支撑。目前冶炼产最大主要的限制还是来自于硫酸的胀库，叠加上由于疫情导致的不同地区存在交通管制，如河南地区的销量本就不足，加上运输通道受阻，加重硫酸库存的担忧，部分冶炼厂产量可能受影响。与冶炼厂相比，下游受疫情的影响会更加明显，下游企业的开工延后将导致精铜消费的推迟，冶炼厂的成品库存或将累积，假期的铜价也已经充分反映了消费受限这一预期。预计影响1季度实际累库量，低库存格局将有所动摇。目前铜价已经跌至相对低点。我们认为，只要疫情不显著失控，当前铜价的底部就会比较坚实。鉴于当前市场情绪还比较悲观，元宵左右可能是潜伏期患者的爆发高峰，铜价可能会随着疫情的发酵仍有部分跌幅。在疫情开始缓解，新增病例明显减少后逐渐加大买入比例。
策略：等待超跌后可以逐步买入。
风险：疫情持续恶化。
