金瑞期货：宏观和消费不支持价格大幅反弹，铜价走势震荡

　　当前来看，全球主要经济体宏观数据均有所转弱，再加上中美贸易战开打，市场的宏观预期明显不再乐观。在基建和货币继续维持收紧的大背景下，国内地产投资增速缓慢回落是二季度经济下行的主要压力。需要注意的是，去年以来土地购置增加抵消了建筑和安装的下滑，地产开发投资完成额长期持稳。在地产投资内部结构的变化中，建安工程已经长期低速增长。这一方面说明本轮地产周期对大宗商品的拉动作用减弱，另一方面暗示地产下行阶段，需求的实际减弱幅度也将有限。因此也不可过分看空，国内经济仍然充满韧性。

　　4月初以来全国重点仓库出库同比及环比均明显改善，但终端消费偏稳，从调研情况来看，普遍反映处于不愠不火的状态，精铜消耗主要受精废价差缩窄废铜退出供应影响。市场供应来看，一方面国内产量增加显著，另一方面进口货源较多，供应整体增加对旺季去库造成不利。目前市场处于“高库存+中性需求+弱宏观”的状态，四地库存处于132万吨的高位水平，尽管现货市场略显紧张，但这主要是增值税变动后的捂货惜售现象。如果未来宏观预期无进一步改善，精铜去库不明显，铜价反弹高度将有限，需密切关注进口货源流入情况及下游消费改善力度。预计本周铜价维持震荡走势。