简
繁中长期矛盾：内外部经济压力下，经济结构调整与改革目标的博弈。
短期矛盾：疫情的扩散冲击市场的持续时间和力度。
我们的观点：目前产业链的硫酸胀库问题受运输影响加剧，导致部分冶炼厂开工下降，TC走高，SMM预计2月份的精铜产量将同比下降2.54%。但下游的消费影响更明显，下游企业的开工直接制约精铜消费，上期所库存增加5万吨。从当前来看，全国基本上延迟到了2.10开工，近期温州、台州等地更是继续推迟到2.17日开工。此外，由于返工潮可能带来的再次传染，加剧了企业持续开工的难度，铜消费同比会有大幅下降。对铜消费而言，部分受影响的消费可以推迟，但也有部分会消失。家庭必需品如家电等带来的电铜消费尚可以推迟，但是投资类消费如建设项目开工，则受制于人力、资金压力限制，项目中断或将导致铜消费直接减少。除消费受限外，产业链库存会加剧疫情的影响。节前市场预计精铜消费有望在今年的下游补库周期中得到拉动，年底12月工业企业产成品库存确实出现了底部回升的拐点，累计同比从0.3%快速上升至2.0%，有色企业的产成品库存同比降幅也一度缩窄了4.7个百分点。但这一轮下游补库周期很可能被疫情打断，由疫情带来的消费和物流等问题，加剧了高存货企业的资金周转压力，下游企业将优先选择消耗产成品库存，下游补库周期可能中断。下游的恢复仍将收受疫情影响，2.9日非湖北地区新增确诊人数连续下降，显示和卫健委预估在元宵前爆发高峰相吻合，但随着返工潮的到了，再次传染的风险被快速加大，不确定性仍大。
策略：观望
风险：无
