简
繁中长期矛盾：内外部经济压力下，经济结构调整与改革目标的博弈。
短期矛盾：全球资本市场情绪，海外疫情向全球扩散程度。
我们的观点：继上周周中美联储紧急宣布降息后，昨夜再次紧急降息且直接降至“0”利率，同时推出7000亿美元的量化宽松计划来对冲疫情带来经济下滑的风险，降息幅度超出市场预期。进口矿TC加工费保持72.5美元/吨，和上周保持持平。日韩地区的新增确诊已经明显降低，其冶炼厂受潜在影响不大，对TC的提升有限。而国内随着各地的复产复工推进，物流问题也将得到缓解，TC继续上涨的空间缩窄。精废价差继续大幅缩窄不到400元，废铜供应紧张加剧。本周随着价格下跌，现货由贴水转为升水30元，随着下周换月，或将再度转为贴水。库存方面也再持续累库，上期所继续累库3.5万吨。保税区库存继续减少1.5万吨，进口亏损也在小幅收窄，而LME库存下降1.65万吨，比价可能回落。疫情在欧洲迅速扩散，加重了欧洲经济的担忧，但对全球而言最严重的时候还没到来，距离美国爆发预计还需要时间。对铜消费而言，中国在恢复，海外在恶化。虽然中国的铜消费占据全球的一半，但海外的恶化会拖累中国的复工难度与出口需求。疫情的扩散导致全球资本市场出现类似09年的暴跌，市场对危机的担忧加深。但在美联储释放巨额流动性背后，银行间市场目前尚未出现类似09年的流动性危机。但临近全球疫情爆发的高峰，资产市场的恐慌还在持续，铜价依旧不容乐观。
投资策略：维持前期偏空观点。
风险提示：下游消费超预期。
