简
繁中长期矛盾：内外部经济压力下，经济结构调整与改革目标的博弈。
短期矛盾：疫情对供需的实际影响以及政策刺激力度。
我们的观点：美国一季度GDP萎缩4.8%，高于预期4%，但同时鲍威尔表示美联储不会耗尽贷款项目的资金，表明开放式的货币刺激政策仍将持续，极大程度削弱了糟糕的经济数据带来的负面情绪；此外，昨日全国两会召开时间确定，市场等待政策刺激的指引。基本面，南美主要国家铜矿依旧处于疫情影响下，尽管运输略有好转但短期紧缺状态难以逆转，同时马来延迟禁令至5.12，海外废铜进口不畅以及国内精废价差维持低位导致的废铜供应不足问题将至少持续至5月中旬，利好精铜消费。需求端回暖态势强劲，尤其在电力基建等恢复的情况下铜杆消费走强，国内维持去库状态，但海外需求依然低迷，内外库存走势背离走势仍将持续。近期铜价表现坚挺源于供弱需强带动的快速去库给予市场短期信心，但海外疫情的持续带来的弱预期仍施压铜价，鉴于供应短期难以调节，去库将继续维持，但到了二季度中后期，出口压力的转化以及供应改善将转变这一格局。短期的强现实以及政策刺激支撑铜价，但上行空间有限，而过剩局面以及疫情的持续仍然施压铜价，维持偏空对待。
投资策略：偏空对待，注意短期反弹风险。
风险提示：政策刺激超预期，需求下滑不及预期。
