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繁PMI维持扩张，铜价延续震荡
现货方面：根据SMM，上周升贴水高位徘徊僵持。周内持货商挺价情绪较强，主因上海地区库存水平处于低位，且降库持续，进口铜流入量也未及预期，卖方报盘坚挺。买方方面，因存在当月票据交易需求，周初成交尚可。现货对当月合约报价由升水180~200元/吨一度推高至升水220元/吨。但临近月末，补票潮逐渐褪去，买方高位收货意愿减弱，多青睐于低价货源，市场成交多以下游刚需为主，贸易商谨慎购买。周五时因月末原因持货商报价略有放松，但总体报价表现还是偏稳。现货报下回调至160~180元/吨。整体来看，本周现货市场供需双方多呈拉锯僵持之势，现货升贴水周内先扬后抑，维稳高位。
观点：随着国内复工复产进度加速，5月份PMI继续处于扩张区间，企业生产经营活动继续改善。日均耗煤量、高炉开工率、房地产销售等高频数据均显示当前国内企业生产经营活动已基本恢复，在扩内需政策的持续推进下，预计下半年PMI将继续处于扩张区间。此外，“两会”对于我国的经济发展进程作出一系列指导，例如加大新基建投资力度、支持金融机构发行专项金融债券等，引导市场预期持续改善，铜价仍然维持阶段性高位震荡。但新冠疫情依旧对全球复工复产进度产生较大的不确定性，5月30日全天，全球新增新冠肺炎确诊病例13.47万例，再创单日新高。其中，美国新增新冠肺炎确诊病例2.41万例。巴西单日新增新冠肺炎确诊病例超3.3万例，是自疫情暴发以来单日最大增幅，累计确诊近50万例，新冠疫情的不确定性，将会加剧全球经济的下行压力，进一步在需求端影响大宗商品价格。国内虽然不断加码逆周期政策，但若长期外部环境施压，也难以独善其身。在利多因素逐渐淡化后，铜价在未来仍有一定的回调风险。中期仍有由于各国经济停滞或复工复产不及预期等造成的产业链流动性受阻风险，仍需关注全球疫情是否持续恶化以及国内生产经营活动数据持续扩张。
中线看，原料端，2020年铜矿山增产的项目并不多，铜精矿长协TC、进口粗铜长单Benchmark较2019年均大幅下滑，原料供应相对于冶炼产能的紧张局势仍然存在。2019年四季度铜精矿、电解铜及铜材进口同比增幅明显扩大，国内精炼铜和铜材产量大幅增加，这与下半年电网投资环比增加和汽车、空调等产品的边际好转有关，也部分建立在市场对2020年基建加码、地产后周期消费向好的良好预期基础上的。但需关注国家电网将2020年电网投资计划定在4080亿元，预计这一投资将比2019年的4500亿同比下降8.8%，电网投资的大幅缩减对铜消费将产生直接冲击。
策略：
1.单边：中性，观望；2. 跨市：暂无；3. 跨期：暂无；4. 期权：暂无
关注及风险点：
1.铜供应是否超预期释放；2.海外疫情是否持续蔓延；3.下游复工及生产节奏是否持续放缓；4.逆周期政策是否持续跟进
