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繁供应端，铜精矿加工费周环比下滑1.35美元/吨，显示目前铜精矿短缺预期加剧，主要铜矿生产地智利、秘鲁（两国占全球铜矿产量比重40%，中国从两国进口的铜矿占总进口量的62%）等国家疫情仍较为严重，智利、秘鲁每日新增病例都在4000人以上，大矿企纷纷下调全年产量预期，其中确定的影响量已经在40万吨以上，部分矿企因无法评估疫情对产量的影响，暂未公布具体的预估影响量，我们预期三季度矿企产量恢复有限，铜精矿短缺可能逐步向精炼铜传导。
需求端，国内6大发电集团日均耗煤量超越去年同期5%以上（7日滚动均值），国内经济活动仍在稳步复苏中，从铜下游电线电缆开工来看，4月开工率已经超过100%，预计在基建刺激等影响下，后期电线电缆企业开工会继续抬升，国内铜消费仍在改善。
海外欧美经济底部回升，制造业PMI等数据逐步回暖，对国内铜消费负面外溢效应底部钝化，后期向上弹性相对更大（中国出口至海外铜材中间品叠加终端产品占国内精铜消费量20%以上）。
库存方面，国内社会库存连续11周下滑，上周上海、广东、江苏三地库存下滑0.28万吨，目前国内主要消费地库存绝对量仅为20.22万吨，自3月最后一周出现拐点以来，累计下滑60%以上。
情绪层面，周五晚间公布的美国就业数据好转，市场对欧美经济复苏的前景乐观，美股大涨，提振基本金属金融属性。
综上，我们认为铜基本面国内继续向好，海外底部复苏，叠加供应端铜矿紧缺预期加强，铜供需两端有望形成共振，铜价继续走高的概率较大。
