简
繁报告摘要：
现货方面：据SMM讯，上周由于仅有三个交易日，现货市场升水变动有限，持稳于升水180元/吨附近。周一沪铜盘面偏强上涨，贸易商持平于上周五报价升水170~200元/吨，而下游表现畏高观望，同时贸易商投机需求有限，供需双方拉锯明显。成交僵持之下，部分贸易商为规避风险欲在节前出货换现，报价有所松动，但是下游仍按刚需采购，并无节前大量补货意愿，所以卖方主动下调报价，周二现货报价降至升水150~180元/吨后再降空间有限，当月票需求支撑现货升水再次反升，周三因节前需完成月度长单交付，当月票升水表现坚挺，持稳于升水170~190元/吨，周内变动有限。此外，铜价整体持续上扬继续利好废铜行业，下游在原料库存已较安全的情况下，进一步储备废铜、积压资金的意愿不高，因此，近期市面上流通的废铜货源显得充足。观点：当下全球范围内低利率以及宽松货币政策的格局仍然不会轻易改变，而这本身变为商品提供了相对较为有利的环境，而在基本面方面，上周电解铜三地库存环比继续减少 1.79 万吨，国内现货供应紧张，近两周进口比价再次打开，保税库存重新减少 0.8万吨至 20.95 万吨。受供给紧张影响，内外贸升水齐涨，预期短期仍将维持高位。受国内需求强劲和海外经济努力复苏以及特朗普或再提基建提案预期的推动。铜价格依旧呈现出相对偏强的走势。
中线看，原料端，2020年铜矿山增产的项目并不多，铜精矿长协TC、进口粗铜长单Benchmark较2019年均大幅下滑，原料供应相对于冶炼产能的紧张局势仍然存在。2019年四季度铜精矿、电解铜及铜材进口同比增幅明显扩大，国内精炼铜和铜材产量大幅增加，这与下半年电网投资环比增加和汽车、空调等产品的边际好转有关，也部分建立在市场对2020年基建加码、地产后周期消费向好的良好预期基础上的。但需关注国家电网将2020年电网投资计划定在4080亿元，预计这一投资将比2019年的4500亿同比下降8.8%，电网投资的大幅缩减对铜消费将产生一定冲击。此外，需要注意的是，在当下铜价格呈现较强走势或将激发新增产能的加速甚至是超预期兑现，从而也可能会自供应端对铜价形成压制。
策略：
1. 单边：谨慎看多 2. 跨市：暂缓；3. 跨期：暂无；4. 期权：暂无
关注点：
1. 铜供应是否超预期释放；2.新型疫情是否持续发酵；3.下游复工及生产节奏是否持续放缓；4. 后期逆周期政策是否持续跟进
