简
繁供应端，主要铜矿生产地疫情对铜矿影响发酵，全球最大铜企智利国家铜业关闭旗下Chuquicamata矿山（2019年产量38.5万吨，全球前10大矿山之一）精炼及铸造业务，市场对铜矿供应偏紧的预期升温，我们预期三季度铜矿恢复有限，加工费TC大概率继续走低至50美元以下，铜矿紧缺对国内冶炼影响可能会越来越大。
需求端，国内工业活动仍较为稳定， 6大发电集团日均耗煤量与去年持平（7日均值），铜下游电线电缆开工在4、5月都超过100%，预计在国内经济复苏的大背景下，国内铜消费整体表现不会太差。
海外欧美实体经济仍在复苏，欧元区6月份制造业PMI大幅回升至46.9，利好国内铜消费，拉长周期看，目前海外经济对国内消费的影响底部钝化，后期往上的弹性更大（中国出口至海外铜材中间品叠加终端产品占国内精铜消费量20%以上）。
库存方面，国内社会库存连续14周下滑，上周上海、广东、江苏三地库存下滑1.79万吨，其中广东地区库存已经降至1.1万吨绝对低位（2020年3月初广东库存峰值11.63万吨），低库存局面下，铜价向下的动能不足。
情绪层面，近期全球疫情再度爆发，美国、巴西、印度等国家新增病例不断创新高，市场对全球经济前景担忧加重，市场情绪可能出现剧烈波动，压制基本金属金融属性。
综上，我们认为从供需层面看，国内铜基本面不差，叠加供应端铜矿扰动加剧，国内社会库存处于绝对低位，铜价中长期向上的概率更大。但短期市场情绪随着疫情加重，有可能会发生剧烈变化，抑制铜的金融属性，铜价向上的路径可能较为曲折。
