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繁供应端，主要铜矿生产地疫情对铜矿影响发酵，全球最大铜企智利国家铜业 Codelco（2019 年铜矿产量 176.3 万吨，占全球8.3%）旗下部分矿区生产受到冲击，市场对铜矿供应偏紧的担忧升温，铜精矿加工费 TC 周环比下滑 0.45 美元，至 49.85 美元/吨绝对低位，我们预期近期铜矿恢复有限，加工费 TC 难有反弹，国内部分冶炼厂生产经营压力较大，后期或将逐步影响精铜供应。
需求端，二季度国内宏观经济表现不差，工业活动较为稳定，4、5、6 月铜下游电线电缆开工都超过 100%，预计在国内经济恢复的大背景下，国内铜消费大概率持稳。
海外欧美实体经济底部复苏，欧元区 6 月份制造业 PMI 回升至 46.9，美国 6 月 ISM 制造业恢复至 52.6，利好国内铜消费（中国出口至海外铜材中间品叠加终端产品占国内精铜消费量20%以上）。
库存方面，国内社会库存本周大幅累库 3.96 万吨，至 24.02万吨。铜价快速上涨，抑制部分下游备货需求，但从库存绝对水平看，仍处于相对低位。
情绪层面，美国疫情仍在恶化，叠加中美关系的不确定性，市场情绪不稳定，压制基本金属金融属性。
综上，我们认为海外铜矿恢复力度有限，加工费难有反弹，国内部分冶炼厂经营压力巨大，后期精铜供应不乐观，国内消费稳定，海外底部复苏，铜价中长期向上的趋势或将延续。
