简
繁后市展望
供应端，铜矿相对紧缺状态延续，铜矿加工费 TC 再创新低，周环比下滑 0.57 美元，至 48.28 美元/吨，从全球前 15 大矿企（CR15:0.63）产量预期看，后期铜矿整体恢复力度相对有限，叠加近期秘鲁（2019 年铜矿产量占全球 12%）疫情反复，铜矿产出干扰仍较大，预计铜矿加工费 TC 难有实质性回升，冶炼亏损（击穿部分冶炼厂现金成本）持续周期拉长，精炼铜减产概率加大，供应端对铜价支撑较强。
需求端，国内 8 月财新制造业 PMI 恢复至 53.1，结合汽车、家电等下游子行业数据看，国内铜消费整体向好，进入 9 月下游部分行业进入季节性消费旺季，铜消费改善力度有望加大。
欧美国家经济继续复苏。美国 8 月 ISM 制造业 PMI 超预期恢复至 56，结合中国、德国、韩国等主要贸易国家出口增速来看，海外主要经济体经济仍在逐步好转，对国内铜消费的拉动作用逐渐显现。
库存方面，国内铜社会库存周环比上升 1.31 万吨，至 32.83万吨，随着国内下游消费进入旺季及精铜生产减产预期兑现，铜库存有望在近期出现拐点向下。
情绪层面，美股波动加大叠加美元反弹，打压基本金属金融属性，短期铜价波动有所上升。
综上，我们认为供应端精铜减产预期叠加需求端下游进入季节性消费旺季，铜基本面逐步改善。铜价短期受外围不确定因素影响有所回调，但中长期铜矿紧缺导致的精铜减产预期支撑铜价，我们维持铜价继续向上的观点。
