简
繁中长期矛盾：全球经济疲软与宽松背景下，铜市场长期面临的需求走向。
短期矛盾：疫情后经济复苏进度以及宏观政策转变。
我们的观点：矿端生产保持平静，而近两周海外炼厂不断传出意外检修，或导致一部分铜精矿流入现货市场，但矿与冶炼的供需平衡仍未到达逆转，TC维持低水平，上周仅小幅上涨0.04至48.56美元/吨。废铜方面，由于铜价明显回落，而废铜商挺价意愿较强，本周精废价差再度收窄，截至上周五，测算值回到1000元左右，精废替代格局将有所翻转。海关公布8月精炼铜进口量为48.9万吨，尽管环比下降14%，但同比仍有65.8%的增长，进口维持高水平除此前比值利好外，仍存在收储影响，不过考虑进口持续处于亏损状态以及冶炼厂的出口现象，9月进口量环比将继续下滑。消费方面，现货市场在铜价大幅回落后下游有一定备货行为，但整体来看仍不如去年同期的节前备货量，同时通过微观调研线缆企业表示10月订单未有明显好转迹象，旺季不旺的局面将延续，基本面处于偏弱局面。宏观层面的焦点重回疫情下各国管控政策的变化，其实欧洲疫情反弹已有数月，但本周政府的管控令使得市场情绪释放，后续政策变化以及政府是否有进一步刺激政策的出台将成为主导欧元走势及市场情绪的关键，也直接影响了美元走势。此外，美国大选即将进入辩论环节，也是最终结果前的最终角逐，在此期间明朗的财政政策或难以看到，继续推动美国经济复苏的动力边际放缓，宏观也对铜价具有一定压力，因此预计铜价仍有回调空间。
投资策略：观望。
风险提示：无
