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繁后市展望及策略建议
1. 铜矿加工费处于绝对低位。受南美等主要铜矿产地疫情影响，铜矿恢复力度有限，加工费 TC 低位徘徊，截至 10 月 9 日当周，铜矿加工费 TC 仅为 48.56 美元/吨。从全球前 15 大矿企（CR15:0.63）产量预期看，铜矿相对短缺的状态短期难改变，预计铜矿加工费 TC大概率维持在 50 美元以下。
2. 冶炼厂经营压力较大，对精炼铜供应的影响逐步发酵。50 美元/吨以下加工费对国内部分冶炼厂来说已经亏损至现金成本，根据测算，当前铜冶炼亏损严重，但由于国内大部分冶炼产能属于国有企业性质，利润对生产的影响相对钝化，随着炼厂亏损周期的延长，国内精铜产量受影响的预期越来越强。
3. 国内经济持续好转，10 月铜消费进入相对旺季。国内实体经济好转，制造业等行业层面数据表现不差，10 月是国内铜消费相对季节性旺季，预计在供需改善状态下，铜库存出现下滑。
4. 欧美国家制造业稳步复苏。德国 9 月份制造业 PMI 超预期回升至 56.4，欧美大部分国家制造业景气度都位于 50 以上，结合中国等主要贸易国家出口数据恢复情况来看，全球经济持续改善，中国铜终端产品有 20%以上出口海外，随着海外经济反弹，对国内铜消费的拉动也将逐步显现。
综上，铜矿短缺短期很难出现实质性缓解，供应端对铜价支撑的逻辑延续。叠加消费端未出现明显走弱迹象，铜基本面相对稳健，在不发生大的金融风险的条件下，铜价中长期上涨的概率较大。仅供参考。
