简
繁10 月以来全球金融市场资产价格高位波动加剧，市场风险偏好随新冠防疫、经济刺激政策预期与地缘政治局势摇摆，金融市场尤其股市及大宗周期品受宏观影响加到，继续反弹可能更多寄希望于新冠疫情好转及新一轮经济刺激措施尽快出台，在目前宏观因素主导下的铜铝高位双向波动加大的背景下，基本面上有色金九银十之后消费由旺转淡变化趋势有待观察，但四季度内需扶持和基建政策将给予一定保底支撑，后市进一步反弹面临较大压力，操作上建议客户多看少动首重风控，中线聚焦美国大选明朗前货币和财政刺激政策指引。
从商品的题材热点来看，金融市场现阶段关注的焦点在多个方面：全球新一轮财政刺激动态； 美国大选选情；及疫苗、疫情和实体经济的修复情况。财政刺激取得乐观进展和最终落地将成为提振市场信心和激发大类资产价格上涨的重要动力。大选上若拜登领先优势持续将偏向利好大宗商品，若选情重新陷入焦灼，或将在 11 月中下旬打击市场风险偏好使大宗商品价格短期承压。实体经济方面，在美联储进一步加强货币宽松力度预期不足，且财政刺激由于政治原因出台不畅的前提下，实体经济的修复放缓将使得通胀预期回升动力缺失，有色为代表的大宗商品短期内存在反弹潜力但预计幅度有限。
从铜市表现来看，2020 年四季度以来，中国铜冶炼厂处于持续低利润白热化竞争环境，市场对铜精矿需求增大的同时，废铜供应掣肘有待海外疫情缓和及中国再生资源相关政策明确后执行后方能有所缓解。目前在四季度全球疫情和宏观经济巨大不确定性下，仅仅从全球铜产业链而言，有色行业处于中长期供需边际转弱态势中，预计铜为代表的有色金属高位回调压力加大，但考虑到短期流动性宽松、铜铝产业可流通库存偏低等因素，建议客户高位控制单边敞口规模，等待回调后短多机会，聚焦金九银十前夕方向性选择，产业客户利用虚拟库存和对冲交易灵活调整敞口风险，建议投机投资者聚焦风控。
从铝基本面来看，今年金九银十我国铝产业旺季效应较往年并不明显，但需求环比二季度仍有明显偏强，使得我国电解铝社会库存偏低，国内铝价持续强势也引发 10 月进口窗口时有打开。随着云南、内蒙古等省电解铝新增产能按计划投产，中国电解铝逐渐加大的供应压力将超过消费增速，导致供需边际恶化压力加大，但铝期货价格回调空间或相对有限，因当前铝冶炼厂铸锭比仍处低位，同时使得国内电解铝社会库存回升幅度尚有限，铝锭短期仍存在结构性供需错配，预计短期铝价高位上方压力渐强，更多需要依赖宏观流动性宽松、产业可流通库存偏低等因素支撑，建议客户高位控制单边敞口规模，短期铝价预计大箱体震荡整理为主，进一步向上的压力明显加强，投资者需警惕高位回调风险，14800-15000 元/吨附近，下方支撑位 13500-14000 元/吨。
