简
繁中长期矛盾：全球经济疲软与宽松背景下，铜市场长期面临的需求走向。
短期矛盾：欧美经济复苏持续性以及刺激政策的加码，美国大选后权力过渡情况。
宏观：近期受疫苗、经济复苏、美国权力过渡稳步推进等乐观情绪集中兑现，市场情绪较为乐观。刺激政策谈判上美国民主党首次作出公开让步，支持以9,080亿美元的两党方案作为谈判基础。
基本面：矿端方面Antofagasta旗下Centinela铜矿工会已拒绝劳资合同，准备罢工。现货市场仍等待明年长单谈判的指引，铜精矿TC维持不足50美元/吨的低水平。近期广东库存回落较大，升水明显走高，现货市场交易情绪略有好转。废铜方面，废铜价差在精铜价格明显变化后，上涨幅度不大，或表明废铜供应仍偏紧，一方面新规则下废铜进口量仍小，一方面海外受持续疫情影响，拆解、回收等环节受阻，供应量恢复放缓。需求端，11月铜材订单情况环比略有改善，家电、汽车等板块的良好表现带动漆包线、铜管、铜板带的消费，此外线缆方面环比也有改善迹象但不明显。
价格判断：近期供需边际略有改善，国内库存持续下降，上期所库存已接近年中低位，广东地区库存几乎已回归至往年正常水平。宏观主导矛盾焦点，短期市场乐观情绪十分强烈，但在偏中长期的逻辑中我们仍然看到了一定风险，一是疫苗研发进展与疫情控制的实际情况，尽管疫苗稳步推进，但原本市场预期欧美国家完成疫苗注射需待明年4月，当前价格或已经体现了疫苗推进、疫情控制进程超预期；二是刺激政策的边际变化，拜登上台后大概率面临两党分治的国会，财政政策规模或不及预期；三是经济复苏的实际情况，当前铜价反映了较确定性的全球经济复苏节奏。未来宏观复苏的实际情况能超过当前市场乐观预期的概率不大，短期来看，铜价受宏观情绪和基本面供需边际好转提振，或仍偏强上行或维持高位震荡。
投资策略：观望。
风险点：无
