简
繁核心观点
欧央行释放流动性，决定在维持利率不变同时加码5000亿欧元紧急购债计划并延长9个月，市场预期资金宽松将进一步延续。叠加疫苗不断传来好消息，盘面铜价再创新高。供应端，废铜供应仍偏紧利好精铜消费。需求端，家电及汽车行业向好趋势延续，11月国内出口数据大幅增长，显性库存及国内社库均重新出现去库现象，均反映当前消费依然偏暖。整体来说，预计沪铜本周依旧维持高位震荡，回调仍是补多时机。
风险点： 美国财政刺激政策谈判重启，双方对部分关键条款仍存有较大分歧
一、供给端
目前矿端生产近期消息较为平稳，现货市场仍等待明年长单谈判的指引，市场预估多在57-62美元/吨。进口铜精矿指数环比下降0.19美元/吨至48.11美元/吨，持续维持低位。SMM数据显示，废铜价差在精铜价格明显变化后，上涨幅度不大，或表明废铜供应仍偏紧，一方面新规则下废铜进口量仍小，一方面海外受持续疫情影响，拆解、回收等环节受阻，供应量恢复放缓。
二、库存
截至12月11日，全球三大铜期货对应的LME、SHFE和COMEX 铜库存分别为14.63万吨、8.21万吨和7.97万吨左右，合计30.81万吨，全球铜库存总量持续回落。
中国电解铜主流地区现货市场库存16.65万吨，其中上海地区铜库存11.5万吨，广东地区铜库存4.79万吨，江苏地区铜库存0.36万吨，环比下滑0.75万吨。保税区电解铜库存为43.4万吨，环比下跌0.2万吨。上上周出现短期库存积累后上周显性库存及国内社库均重新出现去库现象，侧面反映当前消费依然偏暖，尚未出现明显淡季的表现。
三、需求端
（一）电线电缆
SMM调研显示，上周线缆企业需求依旧表现平平，高企的铜价对企业压力较大，畏高观望情绪下传导至铜杆的需求亦有所下滑。总体来看，上周铜杆消费表现不佳。
（二）家电及汽车
SMM调研显示，空调行业向好趋势延续，带动铜管需求增长明显。企业反馈，来自热水器、家用空调等家电的终端需求较好，订单持续向好。合金管订单保持稳定，部分生产订单已经排至1月份。本周铜价仍维持高位震荡，新增订单持续受铜价波动影响，下游备货量减少，大多按需采购。另外值得关注的是，出口方面船运费暴涨极大得压缩了出口业务的利润空间，加之人民币的快速升值，均不利于企业的出口，或将削弱铜管的出口量。
汽车行业数据也在稳步回升，延续强劲表现。受到汽车板块订单支持，上周铜板带箔订单也表现稳定。
（三）小结
线缆企业上周依旧表现不佳，家电及汽车行业向好趋势延续。受到铜价上涨影响，下游客户观望情绪加重，不少企业选择按需提货，一定程度上影响了需求。出口方面船运费暴涨一定程度上压缩了出口业务的利润空间，加之人民币的快速升值，或对铜材及终端产品出口产生不利影响。
四、价格与基差
沪铜2101合约上周一开盘价57250元/吨，周五受辉瑞疫苗获批概率上升以及欧央行宽松加码消息直接冲击，创下最高价59210元/吨。市场恐慌，SMM显示周五升贴水降至升水45元/吨左右。后盘面冲高回落，截止周五日盘收于57830元/吨，周涨幅1.14%。沪铜2103合约收盘价57950元/吨，若以国际铜2103合约收盘价51630元/吨来算，其税后价格为58341.9元/吨，国际铜2103合约与沪铜2103合约之间存在的价差约390元/吨左右，趋于平稳。
五、总结
从基本面来看，国内在保税库存进口环比改善的情况下依然维持强势去库的格局，印证当前消费依然向好，对铜价构成一定支撑。11月国内出口数据大幅增长，也侧面印证当前出口较为强劲。但目前价位已对消费构成一定抑制，基本面对继续上冲的推动力不强。
从宏观面来看，国内方面政治局会议首提需求侧改革以优化需求结构，未来供需两侧的政策有望互相支撑，形成合力。欧洲央行决定维持利率不变同时加码5000亿欧元紧急购债计划并延长9个月，市场预期资金宽松将进一步延续。美国财政刺激政策谈判重启，市场期待美国两党会及时完成刺激计划谈判已达到救助市场的目的，但目前来看双方对部分关键条款仍存有较大分歧，关注下周谈判是否顺利。疫苗方面英国周内已开始大面积接种，美国FDA周内完成辉瑞疫苗数据审核，预计下周将投放接种，或将提振市场情绪。
