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繁中长期矛盾：全球的经济复苏和政策宽松与正常化节奏，铜市场长期面临的需求变化。
短期矛盾：疫苗产能充足前欧美疫情情况以及刺激政策加码。
我们的观点：近期市场整体风险偏好有所回落，带动资产价格回落，铜价出现下跌。
1.宏观：海外央行持续宽松，美联储维持基准利率及购债指引不变，称美国经济复苏放缓。欧洲央行强调降息仍是可行选项。疫情方面，海外疫情持续爆发。疫苗方面，欧盟或限制阿斯利康疫苗出口，美国辉瑞称将提前2个月供应美国2亿剂疫苗。国内新增确诊数明显下降，疫情大面积爆发的风险仍然较低。
2.基本面：基本面季节性淡季，供需双弱。矿端方面，南方铜业公司称预计2021-2022年铜产量降至94.3万吨。上周进口铜精矿TC46.17美元/吨，持续回落。此前秘鲁Las Bambas19万吨铜精矿出口和运输受到影响，短期冲击铜精矿供应。现达成协议，精矿发运恢复，但积压订单仍有排队现 象。智利北部港口受风浪影响，运输未恢复正常。国内1月个别大型冶炼厂检修超预期，四地库存 58.59万吨，减少1.93万吨，持续回落。废铜近期需求转弱，精废价差持续处于较高水平。消费端，进入淡季后铜杆消费转弱，本周杆厂陆续减产和停产检修，现货买兴不旺，供货商出货意愿强。
3.价格判断：尽管价格近期出现回落，除前期利好兑现，技术上进入背离形态等因素外也源于市场风险偏好的回落。未来铜价仍将受“政策宽松+国内外经济复苏的宏观主逻辑”支撑， 预计走势仍然偏强或维持高位震荡。
投资策略：逢低可以做多。
风险提示：疫苗普及与疫情控制的节奏不及预期，货币政策超预期收紧，中美关系进入试探期后的不确定性。
